新能源汽车行业2023年下半年投资策略：电动化成长趋势明确，新应用引领新动能.pdf

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时间：2023/05/31
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新能源汽车行业2023年下半年投资策略：电动化成长趋势明确，新应用引领新动能。随着新能源汽车上半年车企价格战、补贴退坡影响逐步趋弱，国内新能源汽车车市有望在 2023 年下半年企稳。板块中上游锂电池及电池材料环节进入稳定增长阶段，各环节格局基本形成，龙头地位持续稳固，中上游环节建议关注 4680 电池、磷酸锰铁锂、复合集流体、钠电池、一体化压铸等降本增效的创新技术。下游环节除新能源汽车应用外，建议关注充电桩、储能、机器人、热管理等锂电池延伸创新应用。当前板块估值处于历史地位，具备配置价值，推荐具备全球竞争力的各环节优质龙头企业，尤其是特斯拉、宁德时代供应链等，建议关注新技术、新应用带来的相关投资机会。

新能源汽车：成长趋势明确，产业链降本增效。行业在经历了政策、补贴驱动阶段后，市场驱动、稳定成长趋势已经明确。Q1 补贴如期完全退出，新能源车渗透率平稳回升。 2023 年一季度新能源汽车销量为 159 万辆，同比增长 27%。我们维持预计 2023 年全年销量实现 900 万辆，同比+30%。随着原材料价格下跌趋势企稳，产业链降本有望带动下游电动车成本下降，利好动力电池及整车降本增收。

锂电材料：产能加速扩张，重点关注新技术、低成本工艺、海外产能释放。锂电上游材料的格局基本形成，龙头企业地位持续巩固。行业产能持续扩张，预计 2023 年 H2 竞争加剧，产能利用率是关键。电池材料海外布局持续进行，2023 年下半年海外产能有望加速释放。新材料、新技术有望促进行业新成长，建议关注 4680 大圆柱、磷酸锰铁锂、复合集流体、钠电池、一体化压铸等新技术进展。

储能：成本下行，量利同增。风光产业迅速崛起，储能成为必然选择。电化学储能潜力最大，磷酸铁锂短期性价比更佳。预计 2022-2025 年全球储能电池出货量年复合增速约 57%，增速较快。成本与价格优化带来的装机经济性提升是长期驱动力，若电池成本下降 30%，对应系统装机价格降低 12.6%。2023 年以来成本下行，储能有望量利同增。

充电桩：政策与需求共振，全球充电桩迎来加速建设期。政策端，充电桩纳入“新基建”，引导充电桩行业快速发展，2025 年长期目标规划明确。需求端，新能源汽车渗透率持续突破，车桩比逐渐下降，欧美充电桩建设缺口较大，未来几年将迎加速建设期，预计 2025 年全球充电桩市场空间超千亿元。细分领域来看，充电模块是直流充电设备的“心脏”，起到电能控制和转换作用，成本占比达 50%，受益公共直流桩建设加速，重点关注新技术迭代；充电运营马太效应显著，充电桩利用率提升加速盈利拐点到来。

机器人：政策加码大厂入局产业趋势明确，产业早期关注“硬件先行”逻辑。近两年特斯拉机器人快速迭代彰显研发实力，引领产业趋势。国家和各地区密集颁布政策指引下游落地场景，支持中上游重点环节发展与能力提升。目前机器人处于导入期，科技巨头与家电厂商纷纷入局。多模态大模型快速迭代，利好机器人商业化落地进程。机器人产业早期“硬件先行”，重点关注运动与传感两大领域。

热管理：热泵渗透率快速提升，电池热管理成为新增长点。热泵空调逐步取代纯 PTC 趋势明确，热泵车型年销售量快速增长，渗透率持续提升。国内龙头行业发力组件集成，单车价值量提升。快充需求下，电池发热量增加，电池热管理重要性凸显。