食品行业专题报告：22年平稳收官，23年改善可期.pdf

食品行业专题报告：22年平稳收官，23年改善可期。调味品板块：23Q1 营收稳健增长，业绩增速转正。22 年调味品板块上市公司 总计收入/归母净利润分别同比+9.55%/-13.06%至 559.54/89.16 亿元。其中 22Q4 单季分别同比+2.77%/-53.21%至 150.22/14.55 亿元。随着消费逐渐复苏、 成本逐渐下降，我们认为23年调味品行业收入、利润端都将实现稳健增长。23Q1 调味品行业 上市公司总计收入 /归 母 净 利 润 分 别 同 比 +5.97%/+3.92% 至 153.21/29.12 亿元。23Q1 酱油/食醋/复合调味品/酵母/榨菜收入增速分别为 +1.41%/+7.15%/+22.86%/+12.03%/+10.41%，23Q1 酱油/食醋/复合调味品/酵 母/榨菜归母净利润增速分别为-1.58%/-5.66%/38.12%/12.76%/22.02%。

软饮料板块：22 年整体表现承压，23Q1 开始呈现明显改善。 22 软饮料板块 总计收入/归母净利润分别同比+2.04%/ -10.18%至 266.61/43.47 亿元，其中 23Q1 单季分别同比+18.90%/45.65%至 84.88/17.07 亿元。此外分子行业来看， 2022 能量饮料/乳饮料/植物蛋白饮料/奶茶饮料细分板块营收分别同比增长 21.89%/0.27%/-6.34%/-5.29%，其中能量饮料收入增长较快，植物蛋白饮料与 奶茶饮料营收则有所下滑；2023Q1 能量饮料/乳饮料/植物蛋白饮料/奶茶饮料细 分板块营收分别同比增长 24.14%/34.17%/10.25%/29.71%。

休闲食品板块：22 年整体表现平稳，单品型公司表现更优。22 年休闲食品板块 整体营收表现呈现平稳态势，23 年一季度由于春节提前导致销售节奏有所影响， 不过盈利能力较有所恢复。此外整体来看，单品型公司表现显著优于渠道型公 司表现。22 年全年休闲食品板块总计收入/归母净利润分别同比-0.43%/ +1.00% 至 361.56/23.89 亿元，此外 23Q1 单季分别同比-13.03%/+24.52%至 91.75/8.82 亿元。

乳制品板块：全年营收平稳增长，成本回落有望释放利润弹性。受宏观及上游 成本压力影响，乳制品板块 22 年营收端小幅攀升，利润端表现承压。展望 23 年，我们认为随着消费复苏及成本端压力回落，我们预计 23 年行业整体表现将 有望逐步回暖，且伴随多家乳企费用把控实施后，盈利能力有望逐步释放。22 年乳制品板块上市公司总计收入/归母净利润分别同比+8.09%/+0.53%至 1811.64/104.45 亿元。其中 22Q4 单季分别同比+7.29%/+8.43%至 430.17/11.71 亿元。22Q4、22 年、23Q1 的龙头乳企/区域乳企/奶酪/奶粉收入同比增速分别 为+14.54%/-1.69%/-25.01%/-29.01%、+11.37%/+1.02%/+7.84%/+4.53%、