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洽洽食品研究报告：“洽”如其时拓展多元矩阵，“洽”到好处发力终端零售。洽洽食品作为一家以坚果和包装瓜子为主营业务的企业，公司自 1999 年 创新水煮瓜子开始，历经多年逐步从包装瓜子的红海市场脱颖而出。目 前，公司正登顶全国坚果炒货龙头，并走向世界舞台。

“瓜子+坚果”双轮驱动，产品矩阵丰富稳固龙头地位。公司在国内瓜子 市场上龙头地位稳固，市场占有率过半。公司以多元产品和差异定价稳固 公司瓜子基本盘。第一大单品传统红袋瓜子家喻户晓，深耕三四线城市； 蓝袋风味瓜子开拓口味新赛道，以联名主打年轻消费路线；葵珍瓜子布局 高端，瞄准高端消费人群。坚果类产品业务向上，成为公司第二增长曲 线。随着膳食消费需求升级，国内树坚果市场规模可达 450 亿元。洽洽于 2017 年发力坚果赛道，2020 年 7 月发布“坚果+”战略。洽洽依托下沉渠 道，弯道超车实现坚果营收快速增长。

“零食量贩”发力实现客户分流，终端覆盖面广阔发力零售业务。公司的 渠道组织结构自 2014 年开始不断变革优化，组织效率不断提升。2023 年 初公司加大零食量贩渠道的合作。目前已与零食很忙、赵一鸣、好想来、 零食有鸣等头部系统均建立了密切合作。相较于传统商超渠道，零食渠道 有助于实现客户分流，实现业绩快速增长。2020 年公司开展渠道精耕项 目，进行新场景、新渠道拓展，布局团购、餐饮等新场景。通过数字化扫 码系统来实现与经销商和消费者的互动，提升公司对终端门店和市场的掌 控力。

海外产能持续落地，业务增长速度快。公司持续布局海外市场，以东南亚 市场为核心基地，积极迈向更广阔全球市场。公司在年产 3 万吨的泰国产 线于 2019 年投产，产品全部供应东南亚及欧美市场，满足业务增量的供 给需求。公司采用国外经销商经销的方式销售，构建系统性的海外经营体 系，根据当地风土人情进行扎根当地的有效推广。得益于海外销售的低基 数，2015—2022 年海外营收从 1.19 亿元增长至 4.79 亿元，CAGR 为 21.99%。明显高于同期国内市场 8.75%的复合增长率。未来，海外市场需 求日趋成熟，销售放量仍可预期。