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盟升电子（688311）研究报告：制导装备核心配套商；前瞻布局电子对抗。深耕制导装备导航系统配套，已做股权激励彰显发展信心。公司成立于 2013 年，经历从模块配套到整机配套再到系统配套的发展路线，产品覆盖特种和民用 领域。2020 年 7 月，公司在科创板上市；2021 年，公司成立电子对抗事业部， 将其作为业务的重点战略发展方向；2022 年 4 月，公司实施股权激励，业绩考 核以 2021 年为基数，2022~2024 年净利润增长率分别不低于 40%、90%、 150%，彰显长期发展信心；2022 年 5 月，公司发布员工持股计划，激发企业 经营活力，保持竞争优势。公司已成为国内制导装备导航系统核心配套商。

客户集中度高，受益于下游需求放量；前瞻性布局电子对抗业务。1）公司 具备较强的研发设计能力，不断突破技术提高国产化产品装配率。2018~2021 年，公司卫星导航业务营收 CAGR=44.8%。公司主要客户包括航天科技、航天 科工、中电科集团等，2017 年以来前五大客户占比超过 70%，集中度较高。2） 依托于卫星导航技术，公司成功研发出弹载导航数据链一体化终端产品，实现民 营企业在该领域的首次突破。3）2021 年，公司将电子对抗业务作为新的战略发 展方向，前瞻性布局，2021 年研发支出中电子对抗方面投入占比约 20%。公司 在电子对抗领域已取得 6 项专利，其中实用新型专利 4 项，外观专利 2 项，另外 还自主设计开发软件著作权 7 项，用于实现毫米波雷达信号产生、接收、检测识 别等功能。公司在电子对抗细分领域的技术优势明显，打造业绩的第二增长极。

成长空间广阔，产品渗透率有望进一步提升。1）我国特种装备信息化市场 在需求端牵引下快速发展，规模由 2016 年的 780 亿元发展至 2020 年的 1029 亿元。随着“十四五”规划将装备信息化建设列为重点发展对象，行业有望持续 稳定增长。公司作为民营企业里的龙头公司，在新型号加快列装的情况下，公司 产品渗透率和市场份额有望进一步提升。2）电子对抗已成为现代信息化战争的 关键之一，公司电子对抗建设项目将解决当前电子对抗装备产品产能限制，应对 定型装备产品更大批量的生产需要。2022 年 9 月，公司公告拟发行可转债募资 不超过 3 亿元，用于“电子对抗装备科研及生产中心”建设。