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四川九洲研究报告：低空经济推动空管发展新阶段，外延拓展电子对抗第二增长曲线。公司前身四川湖山于 1991 年成立，并于 1998 年 5 月 6 日在深圳证券交易所挂牌 交易。公司业务主要布局于三大领域，具体为智能终端、空管产品与微波射频。

公司聚集三大主业，盈利能力持续提升，业务布局不断优化

伴随国防信息化发展趋势以及公司聚焦主业，2019-2022 年公司营业收入以及归母 净利润总体均保持上升趋势。根据 2023 年前三季度数据，2023Q1~3 公司实现营收 28.28 亿元，同比增长 2.37%；实现归母净利润 1.41 亿元，同比增长 4.45%；公司 销售毛利率净利率总体呈上升趋势；研发费用率创新高。

深度参与空管系统建设，低空经济迎来新动能

公司是国内最大的军、民用空管系统及装备科研生产基地，是国内空管系统市场的 重要供应商。公司在空管业务领域主要从事空管系统（通信系统、导航系统、监视 系统、信息管理系统等）及相关航电设备的研发、制造和销售。公司空管产品已在 四川省低空试点开展应用，积累了丰富的行业经验。

微波射频市场规模逐年攀升，国产替代成发展趋势

微波组件在电子对抗和通信领域起到关键作用，除通信外车载毫米波雷达、卫星导 航定位终端、商业航天用微波器组件等应用也将共同支撑起民用射频微波在中长 期巨大的市场空间。公司射频微波业务板块掌握多项核心技术，积累丰富经验，公 司为：研发+采购+生产+销售型经营模式。

收购志良电子，拓展电子对抗业务

2024 年 1 月 5 日，公司发布公告拟收购志良电子 100%股权。志良电子是一家致力 于军用电子战领域的技术研究与装备设计、研制、生产与销售的公司。 电子战的主要目标是影响、干扰或破坏敌方电子设备的正常运行，从而削弱其军事 实力。电子对抗装备向一体化、认知化发展。