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四川九洲研究报告：电子对抗稀缺核心标的，空管龙头受益低空经济。电子对抗高景气赛道，拟收购志良电子布局新业务。电子对抗是 新型作战领域，电子对抗装备可以大幅提高传统武器装备作战能 力。我国正处于电子对抗装备快速建设期，参考美军电子战开支 占装备采购比例，假设未来我国国防开支维持 7%增长，我们预计 2027 年电子对抗设备市场空间超 500 亿元。志良电子是雷达对抗 领域极少数具备全产业链条配套合作能力的企业，定位稀缺。

低空经济催生空管系统新需求，公司作为行业龙头深度受益。低 空经济带动空管系统新需求，子公司九洲空管是国内最大的军、 民用空管系统及装备科研生产基地，相关产品已应用于无人机平 台。预计空管产品 2023-2025 年营收分别为 12.0/14.3/16.9 亿 元，同比+20.0%、19.0%、18.0%。

智能终端产品深度绑定头部客户。公司是国内智能终端龙头公 司，产品涵盖数字音视频终端、数据通信终端等领域，与头部客 户合作密切，是华为光网络终端产品一级供应商。预计智能终端 产品 2023-2025 年营收分别为 23.0/27.4/32.3 亿元，同比 +20.0%、19.0%、18.0%。 九洲控股集团重要上市平台，有望做强做大。集团董事长亲自挂 帅，彰显对公司高度重视。九洲集团是大型军民融合电子信息国 家队，公司历史上多次收购集团资产，后续有望持续资产整合。