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华海清科（688120）研究报告：国产CMP龙头，横向拓展打造平台型公司。国产 CMP 龙头，主业迎周期复苏+高端放量。华海清科是国产 CMP 龙头，其客户覆 盖中芯国际、华虹集团、长江存储、睿力集成等一二线主要 Fab 厂。公司 CMP 业务 驱动力主要来自：1）12 寸：国内晶圆扩产以 12 寸为主，公司 12 寸 CMP 凭借领先的 产品力加速放量、带动市占率快速提升——2017 年公司国内市占率仅 1%，至 2021 年增至 16%，2022 年可测算得国内市占率高达 38%。2）8 寸&6 寸化合物：全球 8 寸仍在扩产，其中中国大陆是全球范围内 8 寸晶圆扩产较快的地区，公司 8 寸 CMP 市 场空间持续扩容。同时，随着以碳化硅为代表的第三代半导体晶圆需求爆发，公司 6 寸化合物 CMP 设备迎来新需求。3）CMP 配套业务：主要指耗材&晶圆再生业务，该 业务有望随公司 CMP 机台存量规模的扩大而实现更快增长。此项业务毛利率高，有望 带来更大利润贡献。

多品类布局逐步放量，平台型企业空间显著打开。公司于 2022 年起逐步布局减薄抛光 机、湿法清洗设备、量测设备等。1）减薄：公司减薄设备主要用于封装环节，近年来 随着以 Chiplet 为代表的 3D IC 兴起，前道晶圆环节也增加了减薄需求。公司针对 3D IC 的减薄抛光产品截至 2023 年 1 月已发至客户验证，预计 2023 年实现批量出货； 公司针对封装领域的减薄设备在 2023 年 1 月处于验证阶段。2）湿法：2024 年全球市 场规模有望达 32 亿美金，空间大。公司深度布局，湿法设备已应用于公司的晶圆再生 产，公司正向外积极开拓湿法设备的客户。3）量测：量测设备国产化率低、技术壁垒 高，海外厂商如 KLA 等占据垄断地位，国产替代空间大。公司量测设备已有少量机台 发往客户端验证。上述三大设备对应中国大陆市场 2021 年空间合计 49 亿美元，较同 年中国大陆 CMP 市场 7 亿美元，增加近 6 倍——公司可服务市场空间显著打开。

股权激励绑定核心骨干，看好公司长期成长。公司 3 月 20 日发布股权激励计划草案： 拟向激励对象授予 160 万股限制性股票，约占公告时公司股本总额的 1.50%。其中首 次授予 128 万股，股本占比约为 1.20%，授予价 145.63 元/股。考核要求 2023-25 年 收入分别不低于 20.93/25.76/32.20 亿元，对应 2023-25 年 YoY 为 24%/23%/25%。首 次授予的激励对象人数为 261 人，约占公司员工总数的 24.55%，包括：10 名董事、 高管、核心技术人员，251 名核心管理、技术骨干。公司股权激励有望激发核心骨干 积极性，利好公司长期成长。