中国旭阳集团(1907.HK)研究报告:焦化龙头逆市成长,延伸布局化工及氢能.pdf
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- 时间:2023/03/31
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中国旭阳集团(1907.HK)研究报告:焦化龙头逆市成长,延伸布局化工及氢能。焦炭业务逆势布局。2021 年公司收购了 6 家焦化公司,同时在内蒙、印尼也都 有焦化布局,公司当前在产焦炭产能 1610 万吨,其中托管运营 430 万吨,公司 计划到 2025 年先进焦炭产能达到 3440 万吨。当前时点下,收购焦化企业成本 较低。焦炭产品毛利增加。2022 年 H1 公司吨焦毛利 740 元/吨,毛利率 23.0%,同比 2021H1 提高了 72 元/吨,焦炭毛利依然能保持增长,主因为公司 产品优质,议价能力强,同时发展下游化工摊薄成本。公司大力发展精细化工 产业。当前公司年产煤焦油 30 万吨,焦炉煤气制甲醇约 65 万吨,工业萘法裂 苯酐约 16 万吨,己内酰胺 75 万吨,预计 2022 年己内酰胺产量可达 75 万吨, 跻身世界领先生产商,同时公司未来计划布局高温尼龙和尼龙 66。
国内稳经济稳增长,焦化利润有望修复
2023 年焦化行业利润有望修复。焦炭行业供给侧改革后,焦炭“两头受气”的 历史格局有望改善。2023 年我国提出 GDP 增速 5%左右的目标,随着经济复苏 和基建投资额增加,同时地产政策“三支箭”及住房销售回暖,资金面的压力 缓解将改善地产商拿地和投资,拉动房地产新开工,从而逐渐带动钢材需求。 2023 年随着经济复苏和地产基建等产业回暖,钢铁需求有望迎来上涨,焦炭-焦 煤价差有望得到进一步修复,焦化利润有望得到提升。
布局能源转型,氢能打造新成长曲线
氢能业务打造公司成长新曲线。公司聚焦京津冀地区的氢能产业,致力于同时 发展氢能生产、储存、运输、加氢及使用等。2020 年公司建立定州旭阳氢能有 限公司,之后又分别成立了四家氢能子公司,公司还计划在张家口、呼和浩特 建设风光电可再生资源制氢项目,大幅扩增了旭阳氢能的业务规模。继续加强 邢台到定州、定州到唐山等氢能重卡物流场景搭建,积极布局氢能发电、氢能 小镇和氢进万家等绿色氢能应用,以定州为示范点向先进新能源行业全面迈 进。
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