泓博医药（301230）研究报告：小分子药物研发一站式服务商，加速布局打开成长空间.pdf

泓博医药（301230）研究报告：小分子药物研发一站式服务商，加速布局打开成长空间。公司概况：深耕行业多年的新药研发“卖水者”。泓博医药成立于 2007 年，是 一家新药研发以及商业化生产一站式综合服务商。公司立足新药物研发产业链 中的关键环节，拥有全面的临床前新药研发能力，为客户提供从先导化合物筛 选优化到原料药 CMC 申报的一站式创新药临床前研发服务。同时，公司在创始 人 PING CHEN 博士的带领下，通过产业链延伸，利用自有的原料药生产基地 及其在制药工艺上的技术优势，为国内外客户提供临床阶段 API 或关键中间体 生产以及自主产品的商业化生产。随着多年技术积累形成的产品和服务优势逐 渐体现，公司业绩逐渐迈入高速成长期—公司 2018-2021 年营业收入复合增速 为 52.73%，归母净利润复合增速为 100.11%。

行业分析：医药研究外包服务需求强劲，比较优势下国内 CRO/CDMO 市场持 续扩容。随着全球新药研发风险和成本的不断提升，再加上制药工艺的快速发 展，叠加小型生物科技公司蓬勃发展，对于外包服务需求更加强烈。根据 Frost & Sullivan 数据（转引自公司招股说明书），全球医药研究外包市场预计 2022 年规模达到 1785 亿美元，市场规模庞大。而国内虽然起步较晚，但凭借政策支 持、人才资源，临床资源以及成本优势等，驱动全球需求逐渐往国内转移，中 国 CRO/CDMO 企业迎来发展良机，国内市场持续扩容—根据 Frost & Sullivan 数据（转引自公司招股说明书），中国的临床前 CRO 市场规模已由 2015 年的 13 亿美元增长至 2019 年的 32 亿美元，CAGR 25.2%，预计 2024 年将增长至 84 亿美元；中国合同研发生产服务（CDMO）市场规模由 2014 年的 12 亿美元 增长至 2018 年的 24 亿美元，CAGR 19.8%，预期 2023 年将达到 85 亿美元。

竞争优势一：核心团队国际化研发管理经验丰富，技术平台构建核心壁垒。公 司由具有丰富国际知名药企新药研发经验的归国专家创立，创立之初即按高标 准要求打造接轨国际化水平的新药研发平台——其中公司创始人 PING CHEN 拥有跨国药企 17年小分子药物研发经验；同时公司在人才方面拥有充足的储备， 公司核心团队人员深耕行业多年——截至 2021 年末，公司研发及技术人员 554 名，占员工总数的 67.56%。此外，公司鼓励积极创新，持续研发投入彰显发展 决心——2019-2021 年研发投入分别为 1055.20 万元、1183.00 万元和 1714.44 万元，累计占公司营业收入约 4%，核心技术涉及创新药物分子设计、药物分子 筛选、现代合成技术、原料药生产工艺、绿色化学等，我们认为公司在人才储 备、技术储备、资金投入方面均具备良好的基础，具备持续的创新研发能力。

竞争优势二：多学科前端新药研发合作模式，高粘度下游客户关系稳固。公司 是中国较早为国际客户提供临床前药物研发的 CRO 公司之一，自 2007 年成立 以来，就确立了以小分子药物研发服务为核心的业务模式，凭借着行业内具有 国际水准的管理团队、经验丰富且高效的研发技术团队以及强大的战略合作伙 伴，为客户提供创新药领域中药物化学及工艺化学关键难题解决方案。根据公 司招股说明书披露，截至 2021 年末，公司先后协助海外多家生物制药公司成功 开发了 21 个临床候选药，此外，2019-2021 年内，公司还为国内外客户提供了超过 100 个创新药工艺研究与开发项目，已获得授权发明专利 24 项，公司专利、 技术积累丰富，得到国外创新药研发客户的认可——公司 2021 年药物发现与工 艺研发业务实现销售收入 3.28 亿元，同比增长 100%，2018-2021 年复合增速 为 58.45%。