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玻璃玻纤行业研究：风电、汽车轻量化需求快速增长，行业有望底部回升。粗纱周期尾部去库存，电子纱价格反转初现。2014 年至今，粗纱价 格经历了三轮周期，每轮周期持续时间为 3 年左右。第三轮上升周 期在 2020 年四季度开始，2022 年三、四季度受行业产能快速释放 及海外需求下滑影响，粗纱价格快速走低，目前粗纱周期已持续两 年多。我们判断，粗纱周期已处于尾部，当前粗纱价格维持稳定， 待库存去化后风电及汽车轻量化需求有望带动粗纱价格回升。电子 纱下游主要为电子元件印刷线路板，与 PCB 行业发展相关性较高。 2022 年 12 月，受产能释放完毕及下游需求改善影响，电子纱价格 已出现回升态势。

行业集中度持续提升，产能扩张将放缓。玻纤行业属于资金、技术 密集型行业，同时还有政策准入门槛，行业重资产特性筑起行业壁 垒，行业集中度逐年提升。截至 2021 年底，我国三大玻纤生产企业 中国巨石、泰山玻纤、重庆国际的玻纤年产能合计占到国内玻纤产 能的 75%左右。根据中国巨石预测，2023 年全球新增有效产能整体 新增有限，增速也将放缓，预计新增供给增速在 3%-4%。

需求结构改变，风电、汽车轻量化成为新增长点。玻纤下游应用中 建筑建材、电子电气、交通运输、管罐、工业应用以及新能源环保 等领域占比分别约为 34%、21%、16%、12%、10%和 7%。近年 来，房地产市场下行，建筑建材端玻纤需求增速放缓，但是受“双 碳”政策影响，风电及汽车轻量化需求成为玻纤需求新的增长点。（1） 风电：2022 年，我国风电招标量大增，达 96.12GW，同比增长 77.67%，而 2022 年我国新增风电吊装容量为 49.83GW。2023 年 风电项目进入建设周期，尤其是大基地项目，2023 年进入批量装机 阶段，有望带动风电用玻纤需求快速增长。（2）汽车轻量化：双碳 背景推动汽车轻量化发展，2022 年我国汽车产量达到 2702.1 万辆， 同比增长 3.6%。其中，新能源汽车产量达到 705.8 万辆，同比增长 达到 99.1%，带动汽车用各类热塑性复合材料制品快速增长。