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国轩高科（002074）研究报告：乘大众电动转型之势，国际化战略展翅鸿图。公司为中国动力电池领军企业。22 年装机量 13.3GWh，市占率中国第四； 动力电池需求旺盛，23 年全球装机量有望达 749GWh，LFP 装机反超三元。 公司多年深耕 LFP 电池技术，LFP 装机量中国第三，能量密度 230Wh/kg 行 业领先。公司优质客户合作广泛，配套上汽/江淮/长安/零跑等核心客户，长 期战略供货长城/吉利并成功进入雷诺-日产-三菱供应体系，23 年将供应哪吒。

技术实力行业争先, 前沿技术储备丰富。公司研发投入占比行业领先，创新 JTM 技术成组效率提升超 90%，LFP 系统能量密度超 NCM6 系，22 年已进 入量产阶段；三元半固态电池产业化落地，单体能量密度 360Wh/kg，23 年 将配套批量交付；前瞻储备 LMFP 技术，目前已完成 C 样并逐步向量产推进， 可基于现有 LFP 产能优势快速切换至 LMFP。

深度绑定大众，国际化布局加速落地。大众为公司第一大股东，22 年汽车销 量全球排名第二，电动车占比仅 10%，计划 25/30 年提升至 20%/50%，动 力电池需求空间广阔。大众计划使用标准电芯将覆盖 80%装机需求，23 年进 入产品导入期。公司为首个标准电芯定点企业，有望成为大众主要电池供应 商，收入成长潜力巨大。公司还与 Rivian/Tata/VinES 等国际领先客户形成战 略合作，将市场延伸至欧美及东南亚地区，全球布局行业领先。

全球产能加速释放，产业链一体化布局行业领先。22 年公司产能 100GWh， 规划 25 年产能达 300GWh，23 年产能有望达 180GWh，预计 23Q3 标准电 芯一期 20GWh 投产。公司在宜春/阿根廷持有多处锂矿，碳酸锂规划产能 12 万吨，23 年预计产出超 2 万吨，长期原材料自供率有望突破 60%。延伸布局 电池材料核心环节，公司供应链稳定性与成本优势凸显。

卡位储能需求放量，技术与客户积累深厚。公司快速切入储能业务，储能电 池循环寿命达 1.5 万周，通过 UL/TÜV 等多项国际认证，在通讯基站/储能电 站/2C 等领域广泛应用，已全面进入海外市场。公司与华为/晶科/Invenergy/ 苏美达等领先企业达成战略合作，22 年储能电池出货排名中国第六。