中远海特(600428)研究报告:全球特种船跨境运输领导者,“半潜+纸浆+汽车”三核驱动成长.pdf
- 上传者:小龙人
- 时间:2023/03/01
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中远海特(600428)研究报告:全球特种船跨境运输领导者,“半潜+纸浆+汽车”三核驱动成长。全球特种船跨境运输领导者,资产质量和半潜船毛利率改善提升财务状况。公司 当前拥有全球规模最大的多用途船和重吊船船队,半潜船和纸浆船的规模也位居 世界前列。公司近年来由于船舶老旧及环保新规限速计提较大船舶资产减值,对 公司当前归母净利产生较大的影响,当前公司船舶资产质量明显提升,后续减值 压力或将有所放缓,公司财务状况或将明显提升。半潜船 2022 年上半年由于油 气市场低迷导致毛利率较低,2023 年公司半潜船盈利能力或明显改善。
多用途船和重吊船:国内风电发展和产业链领先,风电设备出海景气度较高。我 国风电行业发展全球领先,风电机组近年来出口强势,2021 年出口规模大幅增 加。2022 上半年公司多用途船和重吊船出口货物中约 50%为风电设备,2023-2026 年全球海风装机量 CAGR 为 37.8%,多用途船和重吊船运价虽跟随集运运价高位 有所回落,但当前仍处较高的位置,目前集运运价大幅回落已接近疫前水平,后 续集运外溢影响或将逐步走弱,未来多用途船和重吊船的运价或将受益于风电设 备出海仍维持在相对较高的位置。
半潜船和纸浆船:LNG 需求提升海上钻井市场蓬勃发展,纸浆船运力扩张贡献 业绩增量。俄乌冲突后欧盟 LNG 需求明显提升,FPSO 等海上油气开发投资增 加。2022 年 Q4 海上钻井平台需求迅速提升,公司 2022Q4 半潜船运量同比大幅 增加 254%,我们预计从 2022 年 Q4 开始,公司半潜船市场景气度明显上升。纸 浆船运力持续扩张,截至 2022 年底,公司披露纸浆船运力已达到 18 艘,较 2021 年年增加 5 艘,其中 4 艘下半年交付使用,展望 2023 年,我们预计公司纸浆船 运力将进一步扩张,另一方面考虑到当前纸浆船期租水平仍然较高,未来随着国 内经济复苏,纸浆进口需求有望持续向好支撑期租水平,预计 2023 年纸浆船新 船运力投产将会使得公司纸浆船业绩明显放量。
汽车船:国产汽车出口不断超预期,汽车船运力难以匹配出口需求。受益于新能 源车崛起和汽车供应链优势,中国汽车出口市场近两年实现较强增长,2021 年 汽车出口量实现翻倍,2022 年同比增长超过 50%,2022 年 8 月,我国汽车出口 单月已超日本,未来我国或将成为世界第一大汽车出口国,在汽车出口需求旺盛 的情况下,当前全球汽车船供不应求,汽车船运价已较 2020 年初涨幅超过 10 倍, 同前国内汽车船运力紧缺,公司合营企业广州远海 2022 年订造了 21 艘 7000-7800 车的汽车船,预计从 2024 年下半年开始交付,广州远海未来或将成为国内最大 汽车船船东,汽车船业务未来有望打开公司成长空间。
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