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中远海特（600428）研究报告：全球一流特种船运营商，“三核三链”驱动公司快速成长。中远海特作为全球一流的特种船队运营商，公司聚焦“三核三链”，即服务 新能源产业、中国先进制造、战略性大宗商品三大核心业务主线，并积极拓 展纸浆物流、工程项目物流、汽车物流三个关键产业链。截至 2022 年 6 月 31 日，多用途船、重吊船和纸浆船数量合计占比 67.31%。承运的前四大货 种分别为机械设备、纸浆产品、精选矿、钢铁，分别占总货运量的 35%/34%/5%/4%。

多用途船和重吊船：公司盈利基本盘，风电设备及工程机械出口需求仍将支 撑业务增长。多用途船和重吊船为盈利基本盘，2022 年上半年创造营业收入 共计 29.65 亿元（占比 50%），贡献毛利约 8 亿元（占比 57%）。由于多用 途船与集装箱船适货重合度较高，因此集运周期对 MPP 市场存在影响。但目 前来看，集运周期下行风险基本释放，风电及工程设备运输需求使得 MPP 船 型运价仍有较强韧性。据全球风能理事会预测，未来新增风电装机需求将持 续处于高位；另一方面，各国基建投资加码将拉动工程项目运输需求。

纸浆船和汽车船：国内纸浆市场长期处于供不应求状态，国车国运助力纸浆 及汽车船队提升盈利贡献。2022 年上半年纸浆船实现营收 8.6 亿元，毛利达 2.5 亿元。公司的纸浆运输长期以 COA 合同为主，货量保持基本稳定。由于 消费观念改变以及“禁废令”等政策，中国纸浆市场长期处于供不应求状态。 另外，公司创造性地利用回程纸浆船在框架箱的模式下出口汽车，在弥补汽 车船运力不足（仅 5 艘）的情况下实现了降本增效。中国新能源汽车产业已 建立较强的竞争优势，国车国运背景下公司有望充分受益。公司合营公司目 前已生效至少 21 艘汽车船订单，预计于 24 年下半年陆续交付。

半潜船：行业壁垒较高，海风安装及油气开采支撑景气度。半潜船市场处于 垄断竞争状态，TOP7 船东占据近 87%市场份额。公司定位高端市场，期租 水平一直处于较高位置。海工行业和全球能源周期息息相关，主要包括海上 风电和石油钻井平台。俄乌冲突及全球能源转型背景下海上风电安装需求及 海上油气开采需求增长带动海工市场强劲复苏。