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中远海特（600428）研究报告：世界一流特种船商，汽运、半潜开启第二曲线。1、中远海特：全球一流的特种船队运营商，汽车、半潜船景气助力增长。中远海特是中国远洋海运集团旗下专业从事特种杂货运输的公 司，特种船队规模和综合实力世界领先。船队结构经过多年优化后，目前主要集中在六大船型，分别为：半潜船、纸浆船、多用途及重吊 船、沥青船、木材船、滚装船。2020年后新一轮航运周期抬头，集运超级周期需求外溢带动部分细分市场，多用途船作为受益市场之一， 其超高景气帮助公司过去两年实现稳健增长。目前集运周期虽告一段落，但汽车运输的景气延续以及半潜船市场的底部崛起有望帮助公司 熨平周期，进一步实现增长。

2、汽车运输景气高位向好，公司纸浆船运汽车提供利润增量。行业：供需矛盾因中国汽车出口进一步激化。低交付和高船龄的背景下， 2023年供给依旧低速增长，根据克拉克森测算，预计运力增长幅度为1.3%。需求端，中国新能源车出口有望继续增长，贸易格局继续改 变下，车公里需求仍有驱动。公司：①目前公司实现了使用部分纸浆船回程运输汽车，单船运量超过2500台；②2023年有望交付6艘纸 浆船；③公司目前已锁定21艘7000-8600车位汽车船，我们预计将从2024年开始交付。

3、油气、海风资本开支加大，拉动半潜船周期上行。需求：① 随着油气价格上涨，上游油气开采商2022年资本开支力度加大，推动了 半潜船市场中钻井平台类的运输需求；②海上风电市场的持续火热带动了海上风电资本开支的持续提升。根据Rystad Energy预测， 2021-2030年全球海上风电资本支出CAGR有望达到9.25%，海上风电设备的运输与安装需求有望为半潜船队创造新增长点。供给：目 前全球半潜船订单仅剩两艘，订单运力占现有运力仅4.20%。且老龄化严重，船龄超20年的船只占比为44%。

4、风电出口减弱多用途/重吊船周期下行。在全球碳中和目标的带动下，世界各国风电新增装机需求持续攀升。受益于中国风电整机制造 商在全球风电市场中的优势地位，中国风电设备出口持续能够带来运输需求。考虑到风电设备出口已经公司的主要货种之一，其需求韧性 有望抵御部分集运周期下行带来的负面影响。