大类资产配置2023年年度展望：静待复苏.pdf

大类资产配置2023年年度展望：静待复苏。美国通胀全面回落至美联储2%政策目标仍需时日，经济衰退风险正在不断 累积。作为核心通胀中最顽固的部分，租金的滞后期大约为一年。因此， 我们预计2023年一、二季度通胀下行幅度可能有限，三、四季度有望明显 下行，但也难以回到美联储2%目标水平。经济方面，美国短期居民部门资 产负债表健康，经济仍具备韧性。但中长期看，美联储大幅加息的副作用 已然显现。房地产市场已快速降温；居民购买力下降，消费信心不足，社 会库存全面上升；PMI也已跌破50进入收缩区间。当前美济衰退概率仅次 于互联网泡沫破灭、国际金融危机与疫情爆发之后。

国内经济：内生动能修复，静待复苏

展望2023年，国内经济复苏在即，我们预计GDP增速有望实现5.1%。国内 防疫政策迎来重大优化，预计后续疫情对于经济的制约将逐步减弱，消费 和生产有望得到明显修复，全年居民消费同比增速或在12%。此外，地产 刺激政策频出后地产有望出现新周期下的恢复，基建投资维持强度，叠加 多项稳增长政策齐发力，内生动能修复，基本面将走出低点迎来复苏。出 口方面欧美经济衰退将对我国出口形成压制，下半年可能止跌回升，预计 2023年全年出口增速为-3.7%。

财政政策力度不减，货币政策稳中偏松。由于2023年经济稳增长压力仍然 较大，预计一般预算赤字率在3.0%左右，新增专项债额度在3.8至4万亿元 左右，均较22年将有所提升。货币政策方面，上半年或延续“稳中偏松” 政策方向，下半年根据经济复苏情况适时调整。预计23年准备金率仍有 0.5到1个百分点的下调空间；利率下调在未来存在一定空间，但相对有 限。