智飞生物（300122）研究报告：代理+自主产品双轮驱动，看好长期业绩增长.pdf

上传者：y****
时间：2023/01/11
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智飞生物（300122）研究报告：代理+自主产品双轮驱动，看好长期业绩增长。产品端：代理+自主产品双轮驱动，有望迎来业绩新高点。2022 年公司代理产品增长迅速，其中 HPV 系列截至 2022Q3 批签发合计超 2400 万支，五价轮苗批签发超 600 万支，放量迅速，有望持续为公司贡献业绩。自主产品方面，截至 2022 中报，微卡和宜卡在大陆地区 87%以上的省级单位中标挂网，公司结核产品的学术推广工作已取得积极进展与成效， 2023 年 EC+微卡有望进入快速放量期。

销售端：疫苗行业龙头，销售团队行业领先。公司拥有超 3000 人的专业市场团队，营销网络已覆盖全国 31 个省、自治区、直辖市，300 多个地市，2600 多个区县，30000 多个基层卫生服务点（乡镇接种点、社区门诊）。公司销售团队建设不断完善，人效持续提高，2021 年人均销售额已突破 1000 万元，人均销售额增长率远高于人均薪资增长，持续优化的销售能力有望助力公司迈向新台阶。

研发端：持续加大研发投入，深入布局前沿技术。2021 年公司研发投入金额达 8.14 亿（+ 69.38%），其中费用化 5.53 亿（+84.43%）。公司现有在研项目 29 项，其中处于临床试验及申请注册阶段的项目 16 项，研发产品梯次结构清晰、层次丰富。其中公司 23 价肺炎疫苗已处于申报生产阶段，有望在 2023 年实现放量；人二倍体狂苗和流感疫苗已取得Ⅲ 期临床试验总结报告，预计在 2024 年上市。公司研发新冠重组蛋白疫苗在疫情防控中发挥重要作用，安全性和有效性得到广泛认可，目前年龄组已扩大至 3-17 岁。