智飞生物研究报告：背靠默沙东和GSK两大巨头，自主研发快速提升.pdf

上传者：N******
时间：2023/12/04
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智飞生物研究报告：背靠默沙东和GSK两大巨头，自主研发快速提升。“技术+市场”双轮驱动，有望实现中长期快速增长。智飞生物于 200 2 年正式投入生物制品行业，现已发展成为一家集疫苗、生物制品研发、生产、销售、配送及进出口为一体的高新技术企业。公司通过代理和自研打造丰富产品管线，拥有 11 种在售产品，并组建了广而深的销售网络，覆盖全国 3 万多个基层卫生服务点，带动业绩持续快速增长。

与 MSD 和 GSK 两家全球疫苗龙头深度合作，重磅品种增厚利润。海外疫苗迭代速度快于国内，公司通过代理海外重磅疫苗品种，率先享受国内存量市场，实现规模化盈利。2017 年以来，公司因代理 MSD 的 HPV 疫苗，营收和利润水平大幅提升。受益于 9 价 HPV 国内扩龄和未来男性适应症获批，9 价 HPV 疫苗有望保持差异化竞争优势，未来 3-5 年维持快速增长。同时，公司与 GSK 合作落地，代理重组带状疱疹疫苗重磅品种，并拥有 RSV 的优先选择权，有望打开增量空间。

自主产品迈入收获期，长期增长动力强劲。截至 23 年中报，公司自主研发项目共计 30 项(不含新冠系列项目)，处于临床试验及申请注册阶段的项目 17 项，其中 23 价肺炎球菌多糖疫苗已于 23 年 9 月获批上市，四价流感病毒裂解疫苗处于申报上市阶段、冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5 细胞）和流感病毒裂解疫苗已完成临床试验、15 价肺炎球菌结合疫苗处于 III 期临床试验阶段。公司在研管线储备充足，产品研发梯次合理，逐步迈入自主产品收获期，为长期发展提供动力。