聚酯2023年度投资策略：产能扩张压缩利润，需求复苏前低后高.pdf

聚酯2023年度投资策略：产能扩张压缩利润，需求复苏前低后高。聚酯需求：需求迎来复苏，改善幅度或前低后高 总体来看，2023 年的需求改善是大概率的，但在外贸收缩的情况下单靠内需这一驾马车拉 动需求复苏的幅度相对有限，我们预测在明年全年聚酯增速在 4%附近，上半年产能增速较 小在 1.5%附近，一方面 22 年聚酯产量前高后低，另一方面则是上半年需求仍面临防控政 策的短期冲击及三年疫情对消费的潜在影响，下半年随着社会恢复正常生产活动，聚酯需 求提振产量增速较高在 7%附近。

PTA：上半年大投产压利润，下半年需求复苏阶段性去库

供需情况：从上游 PX 来看，随着 2022 年四季度以及明年一季度 PX 产能投放，PX 供应问 题将得到缓解，供应弹性大幅增加。2023 年 PX 供应压力加剧，新产能投放时间集中在一 季度将对全年产能做出较大贡献，另外随着盛虹炼化投产，炼化一体化装置增加，PX 端对 亏损的忍受程度有所提高，预计明年 PXN 价差承压为主，或在 100-300 美元区间运行。

从 PTA 基本面来看，一季度 PTA 季节性累库，二季度 PTA 新增产量供应压力较大，现有装 置预计将维持高检修量，在二季度需求小幅改善背景下累库幅度下降。上半年 PTA 加工费 承压为主，其成本支撑下边界将有所下移至 250 附近。三季度 PTA 表观供应在投产压力下 仍将维持较低水平，但随着防控政策放开，短期冲击得到释放后聚酯需求或有显著修复， PTA 整体处于去库格局，产业链利润有望向 PTA 环节转移，预计加工费在 400-700 区间偏 上运行。四季度 PTA 新产能投放，下游聚酯需求进入传统淡季，供增需减下 PTA 大幅累库， 加工费承压为主。

操作建议：单边来看 PTA 价格跟随原油为主，绝对价格区间在 4400-6500，套利方面 05 上 方逢高沽空加工费或逢高布局 59 反套。