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仕佳光子（688313）研究报告：国产替代正当时，双平台自主IDM能力共振。光通信领域技术壁垒高，具备国产化替代机会。国产化替代是我国电子信息 技术行业过去十多年持续努力的方向。二十大再次强调科技自主可控、供应 链安全，奠定 2023 年投资主旋律。与半导体、计算机行业不同，通信板块 国产化替代不仅有政策支持，更有降低原材料成本的商业动机。其中，光通 信领域技术路径多样、应用前景广阔、竞争格局分散，优质的公司可在技术 迭代创新过程中实现“弯道超车”，高端产品国产化比例提升空间广阔。

背靠中科院，研发实力雄厚，兼具无源/有源自主 IDM（Integrated Design and Manufacture ，垂直整合制造）能力。公司持续拓展产品品类，从 PLC、AWG 等无源芯片/器件拓展到 DFB 有源芯片。据 LightCounting 等第 三方机构报告及调研，公司 PLC 产品全球份额领先，未来增长点主要在海 外宽带建设、国内光纤到户（FTTH）下沉到光纤到房间（FTTR），综合考 虑价格降幅仍有数倍成长空间；据产业链调研，AWG 芯片当前份额约 10%+，处于第二梯队，光通信设备厂商国产化替代叠加高速率光模块技术 更迭打开成长空间；DFB 芯片起步较晚，但与其他可比公司收购海外芯片公 司不同，公司具备完全自主可控 IDM 能力，有望把握国产化替代长期机遇。

新产品与新客户持续拓展，盈亏平衡与产能提升后业绩增长有望提速。光芯 片与器件收入占比从 17 年的 27%提升至 1H22 的 46%，毛利率从 2017 年 32.47%提升至 2021 年 37.67%。PLC 与 AWG 晶圆相同，且生产环节技术 复用，当前产能利用率约 80%，仍有提升空间；DFB 芯片可应用于光通 信、激光雷达、3D 气体传感等新兴领域，1H22 收入达 2289 万元，YoY +130%，为公司增长最快的细分业务，当前已有脉冲 DFB 激光器芯片小批 量送样给部分激光雷达整机厂商。随着公司产品出货量增加，业绩增长有望 提速。预计光芯片与器件利润贡献可达 90%+。看好公司长期成长性。