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仕佳光子研究报告：光芯片领先供应商，从“无源+有源”迈向光电集成。仕佳光子人才积淀深厚、高管及技术骨干普遍持股、重要股东稳定，公司聚焦 当前股价：78.7 元 光通信核心技术，逐步实现 AWG 等无源光芯片突破及放量、成功研发 CW 和 EML 等有源光芯片，并实现 MPO 的横向协同布局，并购 MT 插芯国产龙头福 可喜玛将进一步强化公司 MPO、MT-FA 等高密度光传输器件的竞争力。

AWG 为光模块核心器件，公司相关产品充分受益于算力建设下的光模块高景 气增长。波分复用是光模块提高速率的关键技术，核心是将不同波长的光信 号复用在一根光纤中进行传输。由于 AWG 高度集成、成本效益突出、性能 持续改进，AWG 方案在 FR/LR 等波分复用光模块的渗透率持续提升。仕佳 光子 AWG 芯片产能可观、毛利率优异，广泛用于全球主流光模块企业，1.6T 光模块用 AWG 已送样。公司 25H1 AWG 收入 3.11 亿元，同比增长 205.7%。

更大规模的算力集群及网络架构升级，叠加海外产能爬坡，公司 MPO 收入高 增。MPO、MT-FA 等高密度光器件的需求不仅与 GPU 及光模块用量强相关， 且配比数及价值量提升。2018年公司收购深圳和光同诚正式布局光纤连接器， 2024 年下半年至今持续提升泰国产能，MPO 突破国际知名客户并批量交付。 2025 年公司产业基金先行，并购产能、技术、盈利均较突出的 MT 插芯企业 福可喜玛，进一步强化 MPO 交付能力。公司 25H1 光纤连接器收入 2.98 亿 元，同比增长 423%、环比增长 239%，MMC 连接器已具备批量出货能力。

硅光方案在 800G/1.6T 等高速率光模块中渗透率快速提升，公司 CW 激光器 突破有望。CW 激光器是硅光模块乃至下一代光连接方案 CPO 实现光电转换 的核心器件。公司是国内少数掌握有源光芯片核心工艺的企业，多名核心技 术人员具备多年有源的产业及研发背景，CW 激光器部分产品已小批量交付， 50mW/70mW/100mW/200mW CW 激光器分别完成量产产能配置。硅光模块 快速上量的产业趋势或将使 CW 激光器供应紧缺，为公司 CW 激光器突破重 要客户带来机遇，一旦实现批量交付将带动相关业务收入的大幅增长。此外 公司 100G EML 芯片也已完成初步开发，正在客户验证中。