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低空经济研究报告之制造篇：低空制造重点环节价值量、技术趋势及国产替代进度分析。1、低空制造环节占总体产值规模一半以上，动力、航电等高价值量稀缺 环节估值更高。低空制造环节约占目前总体规模的 50-80%。对无人机、eVTOL 等成本进行测算，动力、航电、能源系统合计占低空航空器总价值量的 1/2-2/3； 机身、内部结构占比约 1/5-1/3，其中碳纤维材料用量最高。动力、航电系统一 方面是高价值量环节，一方面是国产替代尚在起步阶段的环节，优质企业较为 稀缺，2024 年行情中给予了较高估值。动力系统环节龙头企业的平均 PE（不 计算负值）为 214，航电飞控系统环节平均 PE 为 69，而能源系统如电池企业 大部分是新能源车电池企业，估值仍主要考虑新能源车业务，平均 PE 为 30。

2、从技术成熟度和国产化率来看，电池、碳纤维材料等环节供应已比较 成熟，动力、航电、飞控等环节国内研制及供应加速推进。固态电池等高能量 密度电池随着新能源汽车的发展储备了大量潜在供应商；碳纤维、芳纶蜂窝等 航空用复合材料已基本实现国产替代；动力、航电飞控系统仍缺乏符合新型低 空航空器性能需求的航空级产品，供应链建设也处于起步阶段，是当前制约发 展的核心环节。动力、能源系统航空级别产品突破和飞控航电国产化替代仍是 产业链发展的重中之重。

航电系统：航电系统呈现综合化、集成化、模块化、标准化、轻量化发展 趋势，此前长期被国外巨头垄断，通航飞机领域柯林斯、霍尼韦尔、佳明等主 要供应商全球市场占比超 80%。国产化替代伴随 C919 大飞机及北斗星通的研 制应用取得显著进展，eVTOL 等新型低空航空器的兴起为国产航电系统提供新 的发展机遇。国内主要整机厂商已与国内航电供应商建立共同研发及产品供应 等相关合作，航电系统国产供应链建设逐步成熟。

动力系统：消费、工业无人机与 eVTOL 基本采用纯电驱动，电推进系统 主要包括电机、电控、旋翼等。无人机通常采用直流无刷电机+电调+旋翼， eVTOL 相较无人机尺寸更大、载重更大、安全要求更高，通常采用分布式电推 进系统（DEP）；通航飞机及长航时高载重无人机仍采用燃油驱动，燃油发动机 是核心部件。

（1）电机、电控：高功率、高效率、大扭矩电机是核心发展方向，永磁 同步电机是目前 eVTOL 通常采用的动力源方案。此前多个整机公司基本自研 或从欧美供应商购买电机和电控来实现全尺寸验证机的飞行，国内代表电机电 控企业得益于电动车、无人机产业链的领先发展，具有技术研发积累，目前已 推出适用于低空航空器小、中、大不同功率等级聚焦高功重比的电机电控产品， 部分产品已经进入整机厂商小批量供样及适航认证流程，但电机、电控独立适 航取证进度仍需加强，电机、电控国内供应商有望在国内市场占据一定份额。

（2）旋翼构型：多旋翼构型仅在低速和低航程范围内作为最适构型，但 不适合高速度、长航程任务剖面使用，复合翼为过渡形态，倾转旋翼则在高速 度和长航程下为最适构型，产品设计中占比更高。国内多旋翼、复合翼的技术成熟度高，中美几乎处于同一起跑线，但倾转旋翼机型的适航认证进度落后 1-3 年，国内整机厂正加速倾转翼的技术突破和适航认证。

（3）燃油发动机：涡桨发动机和活塞式发动机推进效率更高且耗油率低， 国内涡桨、重油活塞等燃油发动机研发及生产突破，多家供应商已经相继供应 翼龙、彩虹等系列无人机，国产替代进度喜人。 能源系统：低空航空器电池性能要求大幅提升，固态电池等技术发展革新， 赋能长航程和高载重突破。新能源汽车电池龙头企业布局，航空级电池加速突 破，部分电池产品能量密度已达到 400-500Wh/kg。各整机厂商寻找相关合作企 业，部分电池企业已经进入接样送样、适航认证阶段。 飞控系统：飞控系统是低空航空器的“大脑”，是实现自动驾驶、姿态控 制、航迹控制等功能的核心。受空间、有效载重、成本等限制，eVTOL、无人 机等飞控系统集成化程度更高。欧美企业起步早，国内厂商加速追赶，飞控系 统及飞控计算机、操作系统等核心硬软件国内供应初具规模。 复合材料：低空经济为碳纤维复材带来新的增长驱动力，无人机、eVTOL 结构中的使用占比远超传统飞行器。航空器主承力结构需碳纤维 T800/IM7 级 别及以上，我国 T800/IM7 级别生产体系基本建立健全，头部厂家已经开始批 量供货。航空复材认证周期长、技术难度大、议价能力强，相对不受普通复材 “量升价降”影响，已进入供应链企业壁垒强。