轻工行业2023年投资策略：三大主线，保交付、消费复苏、浆价下行.pdf

上传者：风****
时间：2022/12/17
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轻工行业2023年投资策略：三大主线，保交付、消费复苏、浆价下行。2022年板块复盘：回顾2022年，轻工各子板块均呈负收益，板块部分核心标的全年呈下行走势。受地产政策和盈利波动影响，家居、包装、个护跌幅较大，文娱和造纸板块略有超额。全年来看，1）部分出口标的在需求强韧性+盈利高弹性下有亮眼表现，如推荐标的嘉益股份、家联科技。2）Q4在地产保交付政策落地的确定性下，家居需求整体受益，家居板块估值迎来久违修复，大宗占比较高、直接受益于地产商现金流改善的江山欧派表现突出。3）部分必选消费品需求迎来弱复苏，在成本下行的利好下，收益率回升。基本面看行业营收增速逐季回落，净利润增速改善。随着疫情影响进入尾声，我们判断消费终端需求改善确定性较强，部分标的估值与增速预期逐渐匹配，进入可配置视野。

2023年选股思路：自下而上不断平衡公司长期基本面变化和估值的匹配程度，推荐三条主线：1）保交付政策落地，竣工提速，家居消费整体受益。我们判断保交付政策逐步落地对未来两年家居消费需求都会有较强支撑，跟竣工直接相关的大宗业务率先恢复，家居零售业务也随之改善。经历一年调整，零售端进入压力测试期，龙头企业表现出亮眼的超额增速，龙头α显著。推荐大宗业务龙头江山欧派，定制家居龙头欧派家居、索菲亚，软体家居龙头顾家家居、喜临门。2）疫情进入尾声，消费将迎复苏，个护、文具等必需品需求将迎改善。必需品基本盘稳定，一旦短期影响消退后需求将稳步回升，中长期看个护消费品存在份额提升和高端化发展空间。成本端看，除浆价高位盘整外主要原材料价格处于下行区间，明年盈利有较强改善预期。推荐个护龙头百亚股份、中顺洁柔、晨光文具。3）浆价下行预期强，造纸企业盈利拐点有望到来。今年来由于终端需求偏弱，大部分纸种价格疲软，而浆价高位盘整，盈利能力回落至历史底部。展望明年，板块在消费复苏预期下终端需求有望回暖，带动纸价上行，而浆价下行预期逐渐增强，造纸板块有望整体迎来盈利修复。中长期看，纸厂龙头林浆纸一体化持续扩展，小产能出清，行业格局进一步优化，推荐太阳纸业、博汇纸业、仙鹤股份、华旺科技。4）其他：出口分化，关注塑料制品等景气品类，推荐家联科技、嘉益股份；离焦镜渗透率持续提升，线下消费场景修复，推荐明月镜片。