轻工行业2024年报及2025年1季报总结：新消费亮眼，家居回暖，出口分化.pdf

轻工行业2024年报及2025年1季报总结：新消费亮眼，家居回暖，出口分化。轻工行业 2024 年报与 2025 一季报：家居以旧换新拉动降幅收窄，必 选消费不乏成长性绩优个股，造纸包装期待后续改善，出口龙头业绩 亮眼但后续关注关税影响。整体分化明显，强现实强预期标的不多。

家居：以旧换新拉动景气度。尽管收入仍有下滑，受消费降级与竣工影 响，但 24Q4-25Q1 存在降幅收窄甚至单季转正等向好趋势，主要系以 旧换新拉动总量+龙头更加受益，其中定制每家所在区域额度不同而有 业绩分化，且 25Q1 表现好于 24Q4，软体则受益程度相对均匀。利润 受减值等影响较多，但多数企业已开始积极控费，部分盈利能力改善。

必选消费：行业稳定、不乏成长绩优个股。各类必选消费虽赛道不同， 但多数相对稳健，存在趋势变化。文创文具：IP 消费盛行，玩具类潮 玩类持续呈现需求爆发，并靠渠道扩张或 IP 延伸快速增长，部分传统 消费龙头转型 IP 改善基本面。个护用品：卫生巾需求刚性、渠道变化 与产品迭代给后来者积极扩张机会，舆论事件短暂影响行业产品风向， 但头部企业已应对缓解；纸尿裤快速洗牌，短期阶段性回暖，长期关注 格局改善：口腔护理产品升级，国货存在边际改善，发力电商作为产品 展示窗口实现高增；公牛等传统消费壁垒深厚、业绩稳定。

造纸包装：造纸吨利有待改善，包装跟随下游波动。（1）造纸：Q4 部分龙头停机带来行业供给短期缺口，造纸整体价格上行，板块收入 有所回暖。而成本端压力仍然存在，且 25Q1 整体好转仍不明显，期 待后续盈利逐步修复。（2）包装：需求跟随下游波动，金属包装随 食品饮料趋势下行，但因客户分散而平抑波动，未来关注供给端格局 变化；纸包装受制于 3C 波动，未来期待结合跨界拓展+降本提效。

轻工出口：个体具备成长动能，后续观察关税动向。24Q4 整体增速上 移，海外环境稳定、存在一定抢出口效应，标的继续分化、成长逻辑进 一步兑现。利润端受益于汇率影响，尽管部分存在均价下行、竞争加 剧、海外工厂爬坡拖累，但盈利能力仍然保持稳健。25Q1 趋势分化， 国内产能受制于先期关税，而海外产能表现持续亮眼，Q2 业绩或受制 于关税让利以及美国需求低迷，建议持续关注关税政策动向。