金橙子（688291）研究报告：激光振镜控制系统隐形冠军，进军硬件和伺服控制领域.pdf

上传者：N******
时间：2022/12/13
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金橙子（688291）研究报告：激光振镜控制系统隐形冠军，进军硬件和伺服控制领域。1、“专精特新”小巨人，国内领先的激光振镜控制系统企业。公司成立于 2014 年，业务涵盖激光加工控制系统、激光系统集成硬件及激光精密加工设备，公司是国内激光振镜控制系统领域的龙头， 2020 年出货量市占率 32.29%，2021 年入选国家级“专精特新”小巨人企业。2018-2021 年公司营收从 0.69 亿增长至 2.02 亿元，CAGR 达 30.64%，从 2014 年成立后收入端一直保持正增长，2018-2021 年公司毛利率整体维持在 60%以上，归母净利润 GAGR 达 32.28%，高于收入增速。公司营业收入占比最高的激光加工控制系统的毛利率维持在 70%以上。

2、振镜控制系统业务发力高端市场，市占率有望稳步提升。激光振镜控制系统主要适用于小幅面、精密加工领域，除激光焊接、清洗等需要大功率激光器外，主要适用的激光器功率集中在 1.5KW 以内。在高端应用领域，目前主要由德国 Scaps、德国 Scanlab 等国际厂商主导。我们预计 2022-2025 年激光振镜控制系统的市场规模分别为 19.40 亿、22.31 亿、25.65 亿、29.50 亿，其中高端市场占比约 80%，随产业升级高端占比有望持续提升，我们预计到 2025 年国内激光振镜控制系统高端市场空间将接近 25 亿。公司研发高投入驱动，高端市场市占率有望稳步提升，国产替代空间较大。

3、积极拓展集成硬件和伺服控制系统，有望打开成长天花板。 公司激光系统集成硬件产品包括高精密振镜、激光器、场镜及其他硬件，该类产品客户为激光加工设备厂商，通常为公司控制系统客户。公司重点投入振镜硬件研发，不断提升竞争优势，有望成为重要增长点。此外，公司发挥技术和渠道协同优势，横向拓展激光伺服控制业务。我们测算国内激光伺服控制系统市场规模超 20 亿，其中高端市场约 19 亿，主要受外资主导，我们预计到 2025 年国内激光伺服控制系统高端市场空间有望达到 30 亿左右。我们预计公司将重点发力伺服控制领域，中长期来看有望打造第二成长曲线。