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金橙子（688291）研究报告：国内激光振镜控制系统龙头，延伸高端微加工市场、开拓宏加工市场。公司自 2004 年设立以来始终深耕激光加工控制领域，主要产品 为激光加工控制系统、激光系统集成硬件和激光精密加工设备， 其中激光加工控制系统业务占比 70%以上。受益于国内激光行业 持续发展、公司市占率不断提升，2018-2021 年，公司营收从 0.70 亿元提升至 2.03 亿元，CAGR 达到 42.81%，成长性良好；受下 游制造业需求疲软影响，2022 年 Q1-3 公司实现营收 1.44 亿元， 同比下滑 2.74%。近 5 年公司整体毛利率维持在 60%以上，其中 激光加工控制系统业务毛利率维持在 70%，盈利能力优异且较为 稳定。

激光加工控制系统行业：市场规模持续增长，行业集中度高

激光加工控制系统与激光加工设备一比一配置，因此激光加工控 制系统市场规模随激光加工设备应用的增长而增长。激光设备在 消费电子、锂电、光伏、汽车制造等下游领域应用广泛，且不断 扩展，据 Optech Consulting 与《2022 年中国激光产业发展报告》， 预计 2022 年全球、中国激光加工设备市场规模分别达 212 亿美 元、876 亿元人民币，近 5 年市场年增速分别约 10％、15%。

激光加工控制系统分为振镜控制系统（适合微加工）及伺服控制 系统（适合宏加工）。振镜控制系统方面，2020 年公司市占率达 32.29%（按套数计算），在中低端领域处于行业领先地位；高端 领域目前主要由德国 Scaps、德国 Scanlab 等国际厂商主导，国产 化率仅 15%左右。伺服控制系统方面，中低功率领域国产化率超 过 90%，主要由柏楚电子、维宏股份主导；高功率领域国产化率 约 17%。市场规模方面，2022 年国内激光振镜、伺服加工控制系 统市场规模分别约为 9 亿元、18~20 亿元。

渗透振镜控制系统高端领域，开拓伺服控制系统市场

振镜控制系统方面，公司在中低端应用领域已处于领先地位。在 高端应用领域，相比于国外领先企业，公司在机器人和 3D 振镜 联动加工技术、大幅面拼接控制技术、实时光束波动偏移补偿技 术、激光熔覆等技术方面尚存在一定差距；在自主可控的大背景 之下，随着公司持续的产品研发与市场开拓，未来公司有望在高 端领域逐步实现国产替代。

伺服控制系统方面，2021H1 公司推出了应用于宏加工激光切割 的伺服控制系统产品，截至公司招股书披露，该产品实现销售收 入 15.30 万元，尚处于市场拓展阶段。从技术指标上看，公司中 低功率伺服电机控制系统在部分性能上已达到行业领先企业同 类产品水平，但在技术布局、产品系列、市场资源的积累等方面与国际厂商存在一定差距。未来随着公司的技术进步及市场开拓，该业务有望成为公司新的增长点。