金橙子(688291)研究报告:激光振镜控制系统国内龙头,“软实力”打造强壁垒.pdf
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- 时间:2022/11/14
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金橙子(688291)研究报告:激光振镜控制系统国内龙头,“软实力”打造强壁垒。公司成立于 2004 年,核心产品为激光振镜控制系统,其他产品 包括激光系统集成硬件及激光精密加工设备。2019-2021 年, 公司营收从 0.92 亿元提升至 2.02 亿元,复合增速约 48%;归母 净利润从 1605.55 万元提升至 5262.53 万元,复合增速约 80%。 公司产品毛利率维持在 60%以上,其中激光控制系统毛利率 70% 以上。公司四位实控人,深耕激光行业多年,对运动控制理解 深刻,有利于产品延展和技术迭代进步。
激光振镜控制系统内资龙头,公司优势显著。1)振镜控制系 统国产化率低:激光加工软控方面,划分为激光振镜控制系统 (金橙子)及伺服控制系统(柏楚、维宏)等。目前国内在中 低端振镜控制系统领域已经基本实现国产化,而在高端应用领 域国产化率仅 15%左右,主要国外厂商主导。根据公司招股 书,2020 年我国振镜控制系统的国产化率约 15%。未来随着国 内激光控制供应商的崛起,有望在高端领域对国外企业进行有 效替代。2)公司客户资源丰富,客户粘性较高:公司的下游 合作伙伴包括华工科技、飞全激光、TYKMA 等超过千家激光设 备制造商,其中华工科技、飞全激光均是近几年来前五大客 户。3)扩展伺服控制系统:公司激光伺服控制系统自 2021 年 下半年投入市场至今已实现销售 15.30 万元,尚处于市场开拓 阶段。伺服控制系统的推出有助于公司作为专业控制系统供应 商的技术及产品覆盖布局,且预计未来将跟随市场开拓及激光 加工市场发展成为重要业务增长点。
软硬协同,打开成长空间。1)振镜:公司集成硬件中高精密 振镜产品主要系自研,公司在该领域已形成包括 INVINSCA N、 G3 等系列振镜产品。2021 年公司振镜销售收入 1223.51 万元, 2D振镜产品销售占振镜产品的比例为84%,INVINSCAN振镜属于 3D产品,2021年销售收入占公司振镜收入的5.71%。2)调阻: 2019-2021年公司激光精密激光加工设备收入分别为1183.44万 元、875.06 万元和 1484.75 万元,激光调阻设备收入占激光精 密加工设备的比例分别为 52.74%、52.08%、42.46%。3)软硬 协同:有助于形成良好的业务协同,进一步打开成长空间,构 筑坚硬护城墙。
未来看点十足,想象空间巨大。1)激光控制系统空间巨大: 根据《中国激光产业发展报告》数据,2021 年中国激光加工设 备市场规模约 821 亿元,假设激光控制系统占比约 5%,预计 2021 年激光控制系统市场规模约 40 亿元。2)新能源行业具备 较大进口替代空间:仅考虑锂电和光伏激光设备大多采用中高 端振镜控制系统,进口依赖性强,且设备产能大多集中在中 国。我们预计这部分的进口替代空间合计或达 10 亿元以上。 3)打击盗版有望贡献收入:目前激光振镜控制系统盗版规模 可观,上市后公司打击盗版力度有望加大,增厚业绩。4)募投项目进一步提升竞争力:公司募投项目主要为“激光柔性精密 智造控制平台研发及产业化建设项目”、“高精密数字振镜系 统项目”等,届时有望加速向高柔性化、高精密程度及高集成 度解决方案的方向发展,进一步提升公司在激光加工控制领域 的市场竞争力与品牌影响力。
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