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金橙子（688291）研究报告：振镜控制系统国产替代先行者，拓展业务打开成长空间。公司概况：国内激光加工控制系统行业翘楚。公司是国内领先的激光加工控制 系统企业之一，主要产品包括激光加工控制系统、激光系统集成硬件及激光精 密加工设备，其中公司在激光振镜控制系统领域的国内市占率超过 30%，居行 业首位。受疫情影响，公司 2022 年业绩有所下滑，营业收入和归母净利润分别 为 1.98 亿元和 0.39 亿元，同比分别-2.4%、-26.0%。公司产品具有较强的盈利 能力，2022 年产品整体毛利率高达 60.5%，净利率为 19.7%。

行业分析：下游需求稳定提升，激光加工控制系统国产化持续推进。市场端： 受益于制造业转型升级需求，我国激光设备市场规模持续扩大，2021 年销售收 入达 821 亿元，占全球激光设备市场销售收入的 61.4%。据 Laser Focus World 预测，2022 和 2023 年中国激光设备市场规模将分别达到 147.5 亿和 169.5 亿 美元。技术端：激光加工控制系统是激光加工设备的核心数控大脑，主要分为 激光振镜控制系统和激光伺服控制系统。激光振镜控制系统适用于高精度、高 速度、小幅面微加工，主要用于精密加工领域，而激光伺服控制系统适用于大 功率、大幅面切割加工，主要用于切割领域。竞争端：激光加工控制系统主流 厂商主要分布在德国、中国台湾和中国大陆。在激光振镜控制系统领域，公司 为国内绝对龙头，2020 年市占率达到 32.3%，具有领先的竞争优势。在激光伺 服控制系统领域，柏楚电子和维宏股份占据国内主要份额，2020 年市占率合计 约为 80%。但目前高端应用领域中激光加工控制系统的国产化程度仍较低，具 有巨大的潜力空间。

公司分析：激光振镜控制系统国内龙头，高端应用领域前景广阔。业务布局： 激光振镜控制系统是公司的业务核心，具有较高的技术壁垒。通过持续的研发 创新，目前公司已形成标准功能控制系统和中高端控制系统两类产品，后者包 括海格力斯控制系统、宙斯控制系统等，具备多种功能和高精密度特点。同时 公司正在积极从精密加工领域向宏加工领域延伸，推出激光伺服控制系统，拓 展业务范围。另外，公司已形成丰富的高精密振镜产品矩阵，产品性能国内领 先，并且公司正通过募投项目推进高精密数字振镜系统的研发，有望为公司打 开新的增长空间。竞争优势：在技术方面，公司已具备稳定的技术架构，核心 技术高度自研，构建了牢固的技术护城河。在应用领域方面，公司激光振镜控 制系统在激光标刻、激光精密切割、激光精密焊接等精密加工领域处于国内领 先地位，并且公司正在持续拓展半导体、光伏等高端应用领域，有望加速推进 高端激光振镜控制系统国产化替代。