惠泰医疗（688617）研究报告：国产电生理龙头、血管介入通路新星，惠泰医疗打造创新研发平台型公司.pdf

惠泰医疗（688617）研究报告：国产电生理龙头、血管介入通路新星，惠泰医疗打造创新研发平台型公司。当下医药领域集采降价及相关监管政策频出，我们认为单一品种公司想要获 得长久的规模化发展难度加大。我们认为具备创新研发的平台型公司可以有 效规避风险，成长壮大的可能性增大。惠泰医疗专注于电生理和介入医疗器 械的研发、生产和销售，已形成了以完整冠脉通路和电生理医疗器械为主导， 外周血管和神经介入医疗器械为重点发展方向的业务布局。我们认为公司已 经建立较为完整的科技创新体系，重视原始创新和技术研发，同时建立了科 技创新人才培养体系，是典型的创新研发平台型公司。我们预计公司未来将 及时把科技成果转化为生产力，创造更大的价值。

近年高速发展，惠泰医疗三大主营业务布局完整，梯队发展节奏性强。 2017-2021 年公司营收从 1.53 亿增长到 8.29 亿，CAGR 达 52.57%，归母净 利润从 0.34 亿增长到 2.08 亿，CAGR 达 57.27%。2022 前三季度公司营收 实现 8.87 亿元，同比增加 49.53%，归母净利润 2.61 亿元同比增加 60.82%。 从各业务收入分拆来看，公司电生理业务收入从 2019 年的 1.73 亿元增长至 2021 年的 2.33 亿元，2 年 CAGR 为 15.99%，增长稳定；冠脉通路业务收 入从 2019 年的 1.40 亿元增长至 2021 年的 3.82 亿元，2 年 CAGR 为 64.93%， 增长强劲；外周介入类 2019 年首年实现收入达 3290 万元，2021 年实现收 入 11922 万元，未来可期。

市场空间星辰大海，公司所处赛道坡长雪厚。在本文第三章中我们测算 2025 年我国电生理器械市场规模（出厂端）208 亿，公司市场空间约 20.8 亿元。 2024 年我国血管介入市场规模（冠脉介入+外周动脉介入）158.17 亿，公司 市场空间约 13 亿元。