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惠泰医疗研究报告：聚焦电生理和血管介入领域，国产替代正当时。预计 2025年国内电生理市场规模约 157亿，国产替代正值窗口期。据 2022年 国家卫生健康委员会心律失常介入质控中心调查及弗若斯特沙利文数据显示， 中国快速性心律失常患者中使用导管消融治疗的手术量持续增长，预计从 2015 年的 11.8万台增长至 2024年的 48.9万台，其中预计 2020-2024年复合增速将 达 21.1%。需求端带动电生理市场增长，国内电生理器械市场规模由 2017 年 24.2 亿元增长至 2021 年的 65.8 亿元。预计 2025 年电生理器械市场规模将达 到 157.3 亿元，2021-2025 年复合增长率为 25%。纵览竞争格局，国内电生理 市场由外资占据主导，进口替代空间广阔。我国的电生理市场正处于快速发展 的自主创新阶段，2021 年国产化率处于 10-15%。国产主要集中在中低端标测 导管和二维手术消融导管领域，惠泰医疗作为行业龙头，填补了电生理电极导 管和可控射频消融电极导管的国产空白，公司三维电生理标测系统为国产三维 消融手术产品注入强心针。目前，公司覆盖医院 800+家，23H1公司在超过 400 多家医院完成了 3500多例三维电生理手术，国内电生理业务逐步实现三维对传 统二维手术的升级与市场份额的提升。此外，通过 22年福建牵头的电生理集采 项目，公司电生理产品在全国头部大中心的准入渗透率从 27%提升至 70%。

血管介入市场持续扩容，外周介入蓄力待发。根据弗若斯特沙利文数据，2021 年我国心血管介入器械市场规模达 372亿元，预计2030年市场规模将达约1400 亿元，预计 2021-2030 复合增长率为 15.7%。公司冠脉通路产品与冠脉介入手 术需求息息相关。根据 2022全国心血管大会数据，2022 年我国约有 129万例 PCI 手术，同比增长超过 11%，需求端增速稳健。此外，周围血管介入和脑血 管介入手术处于发展初期。随着生产技术的日渐成熟，医生教育的加强和临床 认可度的提高，该领域产品的渗透率将不断增加，并驱动血管介入器械总体市 场继续高速增长。外周介入领域预计 2024 年市场规模将达近 50 亿。公司外周 介入收入从 2019年的 3300万上升至 2022年的约 1.8亿（复合增速高达 77%）。 目前，公司的外周产品远端栓塞保护系统、造影球囊、经颈静脉肝内穿刺器械 以及外周球囊扩张导管已获国内注册证。在研外周导丝、外周球囊扩张导管、 颈动脉球囊扩张导管和支撑导管等产品均已进入注册审核阶段，外周产品线未 来可期。