惠泰医疗研究报告：布局心血管三大核心细分赛道，未来增长可期.pdf

惠泰医疗研究报告：布局心血管三大核心细分赛道，未来增长可期。电生理：惠泰作为国产龙头之一，有望充分受益于电生理“市场大+ 渗透率低+集采加速国产替”发展红利。我国 2023E 房颤及室上速患 者合计超 1500 万，具有患者群体大、手术治疗率低的特点。以房颤 为例，目前我国手术治疗率约为 1%，每百万人电生理手术量仅为美 国 1/10，手术治疗率提升空间大。此外，当前我国电生理器械国产 化率仅约 10%-13%，国产替代空间广阔。惠泰作为电生理国产龙头 之一，布局相对多数国产厂家更为完善，长期有望受益于行业发展 红利。随着 27 省联盟集采结果于 2023 年 4 月开始执行，我们预计 2024-25E 行业手术量可维持不低于 30%增速，惠泰在此次集采中多 款产品以 A1、A2 类中标，未来两年销售额有望稳步增长。

冠脉通路：公司产品布局完善，有望持续受益于 PCI 手术量增长。 2022 年中国大陆地区经皮冠状动脉介入 (PCI) 手术量同比增长 11% 至 129 万例（不包含军队医院），而同期我国冠状动脉疾病患者约 1,139 万人。与其他发达国家和地区相比，中国每百万人 PCI 手术量 仍存在较大差距。随着中国冠心病患者数量不断攀升、冠脉介入技 术升级、国家医保更全面的覆盖以及基层医疗水平的不断提升，预 计未来冠脉介入手术的需求将继续释放。惠泰在冠脉通路类产品上 布局完善，有望持续受益于 PCI 手术量增长。

外周介入：短期主打“造影三件套”，治疗类产品 2024E 起加速上 市。惠泰于 2019 年推出外周血管介入产品，目前产品以诊断类产品 为主。未来随着核心治疗类产品获批，惠泰有望通过产品组合提高 销售竞争力，板块收入增长有望进一步提速。惠泰首款胸主动脉支 架（TAA）正处于临床试验阶段，预计 2024E 获批。