纺织服装行业2023年年度投资策略：拨云见日复苏可期，本土品牌提质增长.pdf

纺织服装行业2023年年度投资策略：拨云见日复苏可期，本土品牌提质增长。行情与估值回顾：2022年1月1日~11月28日A股纺织服装行业累计下跌17.67%， 排名申万一级行业中的第17名、位居全行业中游，子行业中纺织制造和服装家 纺分别-15.98%、-18.42%。行业估值方面，截至2022年11月28日A股纺织服装 行业、子行业纺织制造、服装家纺PE（ttm）为22倍、21倍、22倍，估值分位 数分别为19.94%、15.48%、28.91%。港股代表纺织服装公司行情表现方面， 2022年1月1日~11月28日港股纺织服装行业市值超千亿的龙头公司安踏体育、 李宁跌幅分别为27.99%、35.48%、均跑输同期恒生指数，制造龙头申洲国际跌 幅为53.56%。估值方面，代表公司中除特步国际外，其余公司安踏体育、李宁、 申洲国际、波司登、滔搏11月28日估值均处于历史35%以下的分位数水平。

行业业绩回顾：品牌服饰：前三季度行业合计收入、归母净利润同比-6.48%、 -50.28%，Q3 分别-3.03%、-27.54%，三季度收入和利润降幅均现收窄和改善。 子行业中运动服饰持续景气，户外、箱包 22Q3 收入端延续较快增长，高端服饰、 内衣收入增速环比 Q2 均已转正。纺织制造：前三季度行业合计收入、归母净利 润同比+9.95%、+1.46%，Q3 分别+8.05%、-13.89%，三季度收入增长放缓、 利润端出现下滑。前三季度各子行业收入同比均实现增长，其中丝麻织品、毛纺、 产业用纺织品、服装制造增速领先。

年度策略：拨云见日复苏可期，本土品牌提质增长。疫情逐步受控下消费温和复 苏，我们建议关注几大消费趋势和可能的机会：1）继续看好政策助力下运动服 饰行业持续景气，随着体育消费升级，我国运动项目正在走向多元化、细分化， 新兴项目存发展潜力。当前国际龙头大中华区销售仍呈疲态，国内龙头在科技加 持下加速品牌革新升级、锐意提升市场份额。2）随着经济发展和民族文化自信 增强，年轻一代消费者更加偏好购买国产品牌，国潮崛起趋势依旧，国产运动龙 头把握机遇，对渠道议价能力上升、购物中心布局增加。3）从疫情影响的当期、 期后来看，复盘2020年疫情后品牌服饰各子行业的业绩表现，运动服饰、高端 服饰、户外复苏较早、韧性较强。展望明年，随着疫情受控、线下消费日渐复苏， 线下以及购物中心占比高的公司将展现出更强的业绩复苏弹性；同时消费支持政 策有望提振消费信心，利好大众消费市场。4）纺织制造行业短期在内需不振、 外需走弱的背景下或面临订单压力，但全球化布局的龙头长期竞争优势不改、期 待度过波折继续稳健增长。5）高股息率的股票具有一定防御属性、吸引力上升。