分众传媒(002027)研究报告:修炼内功,蓄力成长.pdf
- 上传者:一鸣惊人
- 时间:2022/11/24
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分众传媒(002027)研究报告:修炼内功,蓄力成长。作为“梯媒”的开创者和行业内的龙头公司,具有规模效应和规模优 势。2003 年公司成立后,始终维持着较高的投资收益率,特别是自 2019 年降本增效以来,公司整体净利率逐步回升至前期高位, 20~21 年净利率分别为 33.07%、41.19%,证明公司长期盈利能力的 稳定性。21 年公司实现营收 148.36 亿元,同比增长 22.64%。当前 在良性竞争的市场下,公司作为龙头规模优势明显。
短期业绩承压,长期看好复工复产、经济复苏的推动。2022 前三季 度受全国各地疫情影响,部分城市的广告正常发布受限,经营业绩受 到负面影响,营收 73.7 亿元,同比下降 33.89%,归母净利 21.31 亿 元,同比下降 51.82%。随着下半年以来国家复工复产政策的积极推 进,下半年经济复苏及电商旺季的加持,公司业绩有望实现修复。
客户结构持续优化,消费品类客户韧性保障业绩稳定性。日用消费品 行业广告主持续认可梯媒价值,21 年楼宇媒体日用消费品广告主收 入 58.05 亿元,同比增长 35.36%,收入占比约 39%。22H1 受疫情 影响整体承压,楼宇媒体日用消费品类客户 22H1 占营业收入比重为 49.05%,yoy+13.61pct,影院媒体中消费品类客户占比 4.02%, yoy+0.18pct,日用消费品类客户总体占营业收入比超 50%,消费类 客户在疫情期间体现出更强韧性,尤其食品、饮料类广告主投放长期 稳定,公司未来将继续拓展消费品客户,保障业绩稳定性。
“降本增效”融入日常经营管理,盈利能力稳步提升。1)点位优 化:增加优质资源点位的同时剔除低效的老旧小区点位,优化和梳理 楼宇媒体资源网络,便于公司对点位进行数字化管理和监测。22H1 单点位成本为 690.99 元,相较 21H1 下降了 15%。2)人效提升:点 位的优化减少公司对运营人员的需求,公司近 3 年员工总数持续下 降,21 年末员工总数下降 13.38%,职工薪酬同比减少 6.14%。
积极布局海外市场,有望打开第二增长曲线。鉴于梯媒模式在国内的 成功运营以及国内逐渐饱和的市场,公司积极拓展海外市场,21、22 年先后宣布计划赴港上市和分拆子公司 FM Korea 至韩国上市。一方 面是经营发展所需,一方面也可以扩大品牌知名度和影响力,提升公 司整体的盈利能力和综合竞争力。截止 22H1,公司自营的境外电梯 电视媒体设备约 10.6 万台,同比增加 26.2%。
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