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伊之密（300415）研究报告：注塑&压铸双赛道增长的模压成型设备企业。公司概况：公司是国内一线的模压成型设备企业，产品以注塑机、压铸机为主， 两大产品市占率均位居国内第二。公司近年注塑机业务市占率不断提升，总收 入从 2015 年上市时的 11.9 亿增长至 2021 年的 35.3 亿。2022 年前三季度公司 实现收入 28.4 亿元/YoY+6.7%，归母净利润 3.3 亿元/YoY-23.9%，扣非归母净 利润 3.0 亿元/YoY-25.5%。

行业展望：注塑机 2023 年有望迎来景气周期，一体压铸驱动压铸机需求高增。 (1)注塑机：根据中国塑料机械工业协会相关数据及预测，过去十年及未来五年 国内注塑机市场增长在 2%~3%。注塑机属于通用制造业设备，行业需求与通用 制造业景气周期一致，行业从 2021 年下半年进入下行周期后，4Q22 开始注塑 机行业有望迎来向上拐点，2023 年注塑机行业需求有望进入景气周期。在国内 市场，国产注塑机品牌一方面通过龙头企业市占率提升实现增长；另一方面随 着国产新能源车企崛起，国内注塑机企业开始切入汽车行业为主的高端注塑机 市场，逐步开始进口替代。同时随着中国制造业企业出海以及国产注塑机技术 进步，海外市场拓展未来有望成为重要增长领域。(2)压铸机：2021 年特拉斯开 启一体压铸产业新趋势，压铸机吨位需求不断大型化，并且有望成为汽车车身 制造领域的核心装备。预计一体压铸将带动压铸机市场在未来十年由过去低速 周期成长转变为高增长。根据我们的测算，预计到 2030 年全球压铸机及相关设 备市场规模将从 2021 年的 85 亿增长至 713 亿元，CAGR 为 26%。

公司业务：注塑机&压铸机双业务未来有望持续高增长。(1)注塑机业务：公司 近年来注塑机业务收入规模从 2015年的 6.5亿增长至 2021年的 25.8亿，CAGR 25.7%。同时公司在行业的排名不断进步，2021 年公司注塑业务收入规模超越 震雄集团位列行业第二，仅次于海天集团。公司注重注塑机技术研发和进步， 近年来在全电注塑机、两板机和大型注塑机领域取得重大突破。未来在注塑机 领域，预计公司将大力拓展新能源汽车行业，抢占海外高端注塑机份额，同时， 大力拓展海外市场。我们预计公司注塑机业务未来 5 年有望保持 20%左右的复 合增速。(2)压铸机业务：公司压铸机业务收入规模国内仅次于力劲科技，位列 行业第二。2021 年以来，公司一方面研发新一代 LEAP 系列高端压铸机，产品 性能对标布勒等海外一线品牌，同时公司积极进军超大型一体化压铸赛道。2022 年 5 月公司 LEAP7000T 超大型智能压铸机全球首发，并和一汽铸造建立了 9000T 压铸整体解决方案的战略合作关系；8 月公司中标长安重庆底盘系统分公 司车身一体化压铸项目，本次中标是公司在超大型一体化压铸领域的重大进展。 公司未来有望成为一体压铸领域重要的设备供应商。