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伊之密（300415）研究报告：注塑机行业领军者，一体化压铸大有可为。推荐逻辑：1）公司 2012-2021 年注塑机营收复合增速 19%，显著高于行业 3-5% 增长，并且毛利率在 30%以上，高于行业平均水平。公司注塑机市占率国内第 二，由 2016 年 4%提升至 2020 年 8%，未来有望进一步提升。2）公司顺应一 体化压铸大趋势，2022年发布 LEAP 系列大型压铸机，对标国外高端产品。其 中 9000T压铸机与一汽铸造战略合作签约，7000T压铸机相继获得客户订单合 计 9-10台，压铸机业务将贡献公司业绩弹性。3）2022年注塑机与传统压铸机 行业下游需求处在底部，在财税政策支持制造业发展和设备更新改造、工业企 业补库存即将开始的背景下，预计 2023年注塑机、压铸机行业复苏，公司确定 性受益。

注塑机行业稳健发展，公司市占率有望进一步提升。注塑机行业增长平稳，近 十年行业增速在 3-5%；目前全球注塑机市场规模在 600-700亿元，我国注塑机 市场规模在 300-350 亿元。公司 2012-2021 年注塑机营收 CAGR=19%，显著 高于行业增长。我国注塑机行业市场呈现海天一家独大，其余格局较为分散的 特点，公司注塑机市占率国内第二，由 2016 年 4%提升至 2020年 8%。公司产 品布局完善，二板机、全电动注塑机发展势头较好，毛利率在 30%以上，高于 行业平均水平。

顺应一体化压铸大趋势，大型压铸机取得新突破。一体化压铸具备降低汽车车 身重量与生产成本、提升续航里程、提高生产效率等优势，造车新势力与传统 车企纷纷布局一体化压铸。公司大型压铸机 2022年完成首发，融合了全新 LEAP 系列的压射系统、控制系统等先进技术，性能更卓越，应用范围更广泛，其中 9000T 压铸机与一汽铸造战略合作签约，具备标杆性意义，7000T 压铸机相继 获得客户订单合计 9-10台。公司重型压铸机生产车间已建成投产，最大产能为 年产 90-100 台，大型压铸机将成为公司新的业绩增长点。

2023年注塑机、压铸机将迎来行业复苏，公司确定性受益。注塑机和压铸机的 下游包括汽车、家电、3C、包装等，2022年注塑机和传统压铸机行业下游需求 较弱。在财税政策支持制造业发展和设备更新改造、工业企业补库存即将开始 的背景下，预计 2023 年注塑机、压铸机行业复苏，公司确定性受益。