旭升集团（603305）研究报告：拓展客户圈，卡位储能开拓新增长.pdf

上传者：K********
时间：2022/11/23
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旭升集团（603305）研究报告：拓展客户圈，卡位储能开拓新增长。汽车轻量化大势所趋，储能需求高增打开市场空间：1）受益于新能源汽车的销量增长与单车用铝量提升，我们预计未来新能源轻量化的市场空间有望超过 1400 亿元（2025 年），CAGR 超 37%，行业有望维持高景气度；2）储能市场受益于政策支持与商业模式理顺，据弗若斯特沙利文预测，预计全球市场有望接近 250GWh（2026 年），CAGR 98%，下游需求迎爆发式增长，储能结构件的技术路线与汽车同源，供应链共享潜力大。

工艺储备齐全，客户、产品谱系持续丰富：1）工艺齐全，布局锻压、压铸、挤出三大工艺，除四门两盖外，其余电池、车身、底盘用铝均可覆盖，根据测算，单车 ASP 最高可达 6500-10500 元；2）客户结构拓宽，除深度配套特斯拉外，比亚迪、长城、新势力等客户占比不断提高，9 月获得国内某头部车企动力系统、电控箱体等零部件，年化产值 8.6 亿元；3）产品谱系拓展，9 月分别公告获得海外新能源储能/铝瓶项目定点，预计年化收入分别为 6 亿元/8 亿元，均于 2022Q4 量产爬坡，2023 年有望全年贡献增量。

大宗及汇兑改善盈利，产能释放助力未来高增：1）公司前期受原材料、海运费上涨影响，盈利能力承压，2022 年以来，随着大宗及海运价格企稳，公司毛利率/净利率逐季改善的趋势显著；2）公司布局十大工厂，其中 7-9 号工厂未来 1-2 年内有望陆续投产，对应增量占地 372 亩，增量产值 46 亿元，未来业绩增长潜力充足。