旭升集团（603305）研究报告：深耕新能源轻量化，开启品类扩张新周期.pdf

上传者：罗***
时间：2023/02/02
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旭升集团（603305）研究报告：深耕新能源轻量化，开启品类扩张新周期。旭升集团深耕新能源轻量化，已完成铝合金三大工艺布局，覆盖新能源汽车核心零部件。公司 2021 年汽车业务收入占比 89%，发展至今具备压铸、锻造、挤压三大工艺，对应产品从三电壳体、电气壳体等增加至底盘铸锻件、车身件等核心新能源汽车铝合金部件，单车价值量可达 4000 元以上。同时，公司建立系统集成事业部，开发包括新能源汽车控制臂系统、底盘系统、前后防撞梁系统、电池盒以及新能源三电系统总成等产品，从单一零部件向集成化产品发展。

产能逐步释放，客户拓展，公司进入发展快车道。公司 2013-2021 年收入从 1.55 亿元增长至 30.23 亿元，CAGR=45%,公司收入的高增长主要源于大客户特斯拉（2021 年收入占比 40%）的持续放量。2022 年获得国内某新能源客户的定点共 14 个，预计年销售总金额 8.6 亿元，有望成为新的客户增长点。产能方面，公司现有 1-9 号工厂全部达产预计产值可达 80 亿元，十号工厂已获 74 亩土地使用权，湖州南浔工厂总占地面积 542 亩，预计 25 年开始逐步放量，保障长期的产能匹配与成长性。

全产业链布局铸就核心竞争优势，叠加规模效应，盈利能力领先同业。公司从模具做起，2013 年切入新能源市场，长期积累已具备铝合金配方自主研发能力、模具自主研发能力、产品开发能力、铸造工艺、机加工工艺、焊接工艺等全产业链环节能力，保障全生命周期的的良品率。在产能释放的规模效应下，盈利能力增强，公司 2022 年前三季度毛利率 23.1%，净利率 14.8%，位于同类公司第一档。下游切入户储、铝瓶，开发新增长点。公司 2022 获得户储、铝瓶客户的定点，户储铝部件项目预计 5 年生命周期，年化 6 亿元收入，铝瓶项目预计年化 8 亿元收入，已逐步开始量产。户储铝部件和铝瓶本质是对原有新能源产品和工艺的延伸，平台化能力显现。