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旭升集团（603305）研究报告：战略领先，看好轻量化平台型企业的矩阵式品类拓张。公司概况：伴随特斯拉共同成长的汽车轻量化多工艺平台型企业。 公司主营汽车轻量化铝合金相关零部件（基于：压铸/锻造/挤出工艺），产品聚焦于新 能源汽车核心部件及系统（涵盖传动、控制、悬挂、电池），是业内少有同时掌握压铸、 锻造、挤压三大工艺的轻量化平台型企业，并均具备稳定量产能力。公司在 2014-202 2 年深度绑定特斯拉，实现收入 8 年翻 24 倍，本质是公司管理层战略领先，前瞻性进 行客户选择和工艺布局。公司后续成长主要依托新品类扩张（户储，铝瓶等）与客户 放量（特斯拉全球化&国内头部自主新能源等）。

整体认知：前瞻坚定选择客户，未雨绸缪延伸工艺，胆大心细拓展品类。 1）客户层面：前瞻坚定，2013 年公司成为首个主动选择并突破特斯拉的压铸核心产 品供应商，并持续与特斯拉同成长； 2）技术层面：未雨绸缪，持续完善铝合金多工艺能力，前瞻布局锻造/挤出等工艺，成 为国内少有的具备三种工艺的平台型企业； 3）战略层面：胆大心细，公司具备较强的模具与压铸能力，在未明确获取确定性走量 客户项目前并未盲从一体化大件压铸趋势。

行业分析：压铸日渐激烈，高端锻造件需求稳定，挤压汽车产业化资源稀缺。 驱动：电动化带动轻量化：1）纯电车平均比燃油车重 100-250 千克；2）新能源汽车 对续航里程更看重。空间：2023-2025 预计车用铝压铸件空间分别为 2059/2242/2419 亿元，同比 12%/9%/8%，CAGR22-25=7%；锻造件分别为 139/156/207 亿元，同比 4 2%/12%/33%，CAGR22-25=21%；挤压件市场空间分别为 362/436/518 亿元，同比 23% /21%/19%，CAGR22-25=15%。格局：压铸竞争逐渐趋于激烈，高端底盘件等锻造市场 稳定，挤压汽车产业化资源稀缺，均属于蓝海市场。

成长逻辑：新能源客户放量与拓展（量）叠加产品矩阵式拓展（价）。 量维度：1）特斯拉国内：高盈利具备价-量收放自如的能力可优势转化为销量增长的确 定性；2）特斯拉全球：特斯拉新车面向全球市场，墨西哥工厂是第一抓手，公司具备 锻造、挤压差异化配套优势。 3）其他客户：国内某头部新能源厂商放量在即； 价维度：工艺&产品矩阵式拓展。维度 1：工艺拓展，压铸起家，逐步拓展到铸造和挤 出，完成 3 大工艺布局；维度 2：产品拓展，比如压铸工艺下从电驱壳体衍生到热管理 壳体，挤压工艺下从电池壳体衍生到消费铝瓶；维度 3：汽车到储能、工业等领域。