食品饮料行业2023年度投资策略:白酒低估看好疫后复苏,啤酒盈利弹性确定性较高.pdf
- 上传者:知识控
- 时间:2022/11/22
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食品饮料行业2023年度投资策略:白酒低估看好疫后复苏,啤酒盈利弹性确定性较高。宏观环境有望边际改善,长期消费升级趋势不变。新冠疫情爆发至今,对居民日常 生活和宏观经济的影响仍在延续;22Q2 受华东地区疫情影响,3 月至 4 月社零增速 出现下滑,6 月后恢复增长;餐饮收入受影响相对更大,至 9 月仍未恢复稳定正增 长。展望 23 年,预计宏观经济将保持稳定增长趋势,在更有效的疫情管控体系和更 高的疫苗接种率等条件的支持下,社零总额、餐饮收入等指标有望实现边际改善。
白酒:疫后复苏是主线,情绪释放价值凸显。22 年以来白酒板块回调明显,主要仍 受疫情对白酒终端消费力造成不利影响,拖累上市公司业绩增速和盈利水平。白酒 板块长周期的消费升级趋势未变,高端酒需求仍较为稳固,茅五泸的业绩增长确定 性高。次高端酒在疫情影响下消费升级受阻,渠道压力上升,因此驱动次高端价格 带快速成长的结构升级与招商汇量在 22 年均有所承压,23年该趋势有望得到反转。 短期内关于禁酒令、消费税等不利因素引发市场情绪波动,但股价回调后中长期配 置价值提升。长周期来看,白酒行业市场份额仍将向头部公司集中;而边际上,近 两年来渠道现金流情况改善明显,整体运营较健康。
啤酒:吨价提升成本下降,啤酒盈利弹性可期。22 年上半年华东地区疫情对啤酒消 费造成不利影响,但疫情放松后叠加高温天气,啤酒旺季表现良好。整体而言,啤 酒板块结构升级和吨价提升的趋势显著,销量受疫情及天气影响存在波动,但主要 公司吨价提升的幅度较为稳定。同时,成本端尽管大麦价格仍在上行趋势中,但玻 璃、铝锭和瓦楞纸的价格均呈现下行趋势,未来成本压力仍有望继续减缓。在此基 础上,叠加关厂增效、竞争趋缓费用收紧,啤酒板块盈利增长确定性高。
软饮料:细分赛道亮点频现,关注龙头成长价值。软饮料行业整体稳定成长,健康 化、无糖化趋势明显。细分板块中,包装水行业长坡厚雪,天然水、天然矿泉水等 细分品类增速较高;茶饮料行业规模增速放缓,但无糖茶饮渗透率快速提升;能量 饮料受益于快节奏生活的趋势,行业增速较高;预调酒行业在国内仍处于发展的早 期阶段,未来空间巨大,竞争趋向多元化,行业健康发展。成本端,聚酯切片、白 砂糖等原材料的价格迎来拐点,软饮料板块整体受益,未来毛利率有望持续改善。
乳制品:供给改善奶价下行,关注细分赛道机会。乳制品行业预期仍保持中低个位 数增长,疫情对饮奶促进的红利边际减弱,液态奶预期增速放缓,头部乳企加大细 分品类的布局,包括低温鲜奶、奶酪和奶粉等。原奶成本压力减小和费用投放节奏 预计仍将是 23 年乳制品板块的主要关注点。
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