交通运输行业2023年投资策略：百转千回，终见曙光.pdf

上传者：大**
时间：2022/11/21
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交通运输行业2023年投资策略：百转千回，终见曙光。行情回顾：国内疫情反复，交运各板块大幅波动。截至 2022 年 11 月 11 日，（中信）交通运输行业指数 2022 年以来涨幅约为 0.76%，表现优于同期沪深 300 指数（下跌 23.3%），在所有中信一级行业中排名第二。主要原因除了疫情影响外，在大盘整体表现较弱的背景下，交运公司具备一定的防御属性，另外部分交运公司基本面稳中向好，比较优势明显，推动股价上涨。

高屋建瓴，如何理性看待“疫情受损股”股价修复。我们通过对酒店、航空、机场、旅游板块的基本面比较，认为后疫情时代的“盈利弹性”是酒店>航空> 机场>旅游；同时通过对以上四大行业的股价复盘，我们发现疫情以来四大板块的股价都提前基本面修复，各自走势很大程度上已经反映了各自“盈利弹性”的不同预期；另外，我们也比较了中美航空股在疫情期间的不同表现，也明确看到了美国航空股价提前基本面修复的历史走势。基于以上，我们认为虽然航空客运需求恢复相对较慢，但航空机场板块的估值将提前基本面修复，A 股航空机场板块的估值修复行情仍未结束，2023 年将继续延续。其中，考虑到机场板块存在 “错杀”因素，机场公司未来的修复空间可能更大。

重点子行业分析。1）航空机场：需求有望逐步恢复，股价继续提前基本面修复。展望 2023 年，尽管航空机场公司基本面无法完全修复，但随着市场一致预期的形成，市场将对航空机场公司疫情后盈利修复保持一个相对乐观的态度， “疫情受损股”的估值修复有望提前实现，航空机场公司目前仍具备配置价值。 2）快递：盈利修复成主要矛盾，经济下行引发市场担忧。展望 2023 年，我们认为疫情的负面冲击将逐渐平复，经济也将迎来边际改善，行业将会重回增长通道，但整体增速难以回到 2021 年水平；对通达系公司来说，行业价格战缓和与盈利修复同等重要；而顺丰控股在 2023 年整体盈利有望进一步增长。3）公路铁路：疫情意外冲击，仍具防御价值。具有区位优势的收费公路，在国内疫情逐步缓解的背景下，未来需求将快速恢复，2023 年有望重回增长。在股息率投资视角下，部分优质高速公路公司已具备投资价值。