纺织服装行业2023年度投资策略：内需挖潜静待海外通胀回落，运动+户外景气度高.pdf

纺织服装行业2023年度投资策略：内需挖潜静待海外通胀回落，运动+户外景气度高。板块回顾：内外需走弱，行业业绩承压。整体板块来看，2022 年初至 10 月 31 日，沪 深 300 下跌 17.40%，纺织服装板块下跌 20.61%，跑输沪深 300 3.21pct。分子板块 看，纺织制造下跌 23.4%，品牌服饰下跌 26.1%，品牌服饰表现弱于纺织制造。①需求 端看，a.疫情影响，服装内需情况不佳。二季度服装零售额下滑，7-8 月份恢复，9 月 份疫情散发增多，服装消费再次转弱，服装鞋帽针纺织品类销售额当月同比-0.50%。 b.海外通胀不消，下半年海外需求转弱。9 月份来看，美国 CPI 当月同比+8.20%，德 国/英国/法国 CPI 分别同比+10.0%/+10.10%/+5.60%，通胀水平始终居高不下。②库存 方面，海外库存高涨，影响中上游制造商订单。自 21 年末，海外服装库存开始增长， 2022 年 9 月份海外批发商服装库存同比+69.5%，耐克/阿迪达斯最新财报的库存分别 同比+44.2%/+63%，库存达到历史高点。

纺织制造策略：中美经济周期错位情况下，上半年看内需回归，下半年看外需恢复。 ①复盘历史错位阶段，国内需求可以为纺织制造贡献动力，当前国内处于弱复苏状态， 相关周期品价格相对低位，23 年上半年随着库存的清理，内需相关的制造业标的有望 率先复苏，推荐与国内需求相关度较高的拉链龙头伟星股份及筒子纱染色龙头富春染 织，建议关注尼龙 66 赛道龙头台华新材。②出口端压力上半年仍然较大，预计冲击时 间 6-12 月，我们预计 23 年下半年海外需求有望恢复，下半年建议关注运动制鞋龙头 华利集团、拉链龙头伟星股份、户外充气床垫制造龙头浙江自然及棉袜龙头健盛集团。 ③关注欧洲转移产业相关标的。欧洲能源价格高企，大多数纺织企业和服装制造商都 遇到了运营成本飙升的危机，部分企业停产限产。意大利在传统高档色织面料、高档 牛皮、高档羊毛等产业均有一席之地，订单可能有潜在转移，对应利好新澳股份、鲁 泰 A、兴业科技。

品牌服饰策略：随着人们经济水平提高，人们不再热衷大众潮流，更追随自己内心的 喜好，时尚行业需求分散化。且随着网络世界发达，世界变化日新月异，时尚潮流也 变化迅速，这使得快时尚行业遇到的挑战越来越多，追赶潮流及设计出满足不同人群 的分散的服装风格越来越难。尤其对于海外快时尚公司来说，其提供的高价低质量的 产品在中国开始寸步难行，因此近几年越来越多的海外快时尚品牌离开中国。未来， 我们认为功能性服装将成为更有优势的赛道，其潮流变化速度慢，不易产生库存，可 规模化生产，且易于产生技术壁垒，具有更强的消费者粘性，其中运动赛道是主要的 高景气赛道，推荐关注比音勒芬和报喜鸟。除此之外，目前户外运动在国内兴起，新 成长赛道出现，推荐关注户外制造及品牌端龙头。户外赛道方面，随着中产的回归自 然、社交和潮流需求，露营、飞盘、骑行、腰旗橄榄球、冲浪、陆地冲浪、路亚钓鱼 和桨板运动等小众运动正在兴起。根据欧睿预测，2020 年中国户外用品市场规模为 3150 亿元，2025 年预计增长至 5990 亿元，CAGR 为 13.72%。①装备类，户外装备制造 赛道关注细分赛道龙头浙江自然。品牌部分，户外装备行业技术门槛低，随着行业产 能爆发，预计将迎来低价竞争阶段，在行业内积淀更久、体制和技术完备、资金雄厚 的公司有望胜出，推荐关注国内户外装备龙头牧高笛。②服装类：雪山攀岩、滑雪及 高山探险等专业运动对服装要求较高，功能性强，有望产生品牌溢价，市场格局有望 更优。安踏旗下的迪桑特、Kolon sport 及 Lululemon 近期均有优异的销售表现。