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航天彩虹（002389）研究报告：两翼一体，军用无人机领军企业乘风启航。无人作战是未来战争首选形式，公司无人机业务市场空间广阔。军用无 人机存在成本低、使用方便、无伤亡、机动能力高、平台适应能力强和 效费比高等优势。预计至 2025 年，全球军用无人机市场规模将增长至 260 亿美元，未来我国军用无人机市场放量已成确定趋势。①无人作战 是未来战争首选形式，先进无人装备的需求迫切。②据测算，国内军用 无人机市场未来 5 年军费投入有望超过 200 亿元。③我国无人机军贸订 单突破新高，代表机型已实现批量出口。

整机出口量领先、高研发产能投入、工业级领域布局优势巩固行业龙头 地位。1）整机高性价比优势：“彩虹”系列无人机已形成多维度、全体 系的产品优势。2003-2018 年出口量占我国无人机出口量 30%左右；2） 研发力度大，产能快速扩张：公司形成“彩虹”无人机与“射手”系列 导弹双优品牌叠加效应。研发支出总额 2017-2021 年年均复合增长率达 19.9%。无人机基地扩张取得阶段性进展，产能进一步释放；3）积极布 局工业级领域：公司产品在测绘、森林防火及航空物探等民用领域已占 据领先地位。

定增募投发力新产品研发，实施股权激励提升核心竞争力。2021 年 1 月， 公司按每股 12.80 元的授予价格向符合授予条件的 271 名激励对象授予 限制性股票 868.21 万股，占公司总股本的 0.88%，有利于刺激管理层及 员工积极性，有望带动业绩增长；同年 11 月，公司发布公告募集 9.1 亿 元，用于新概念无人机研制以及低成本机载武器科研及产业化。

深耕高端薄膜领域，下游需求拉动成长。1）功能性膜在下游传统和新兴 领域应用广泛，能源、光伏及风力发电新兴产业增量向好，驱动太阳能 背材基膜需求旺盛。2）两大膜业务板块竞争力显著，2013-2021 年公司 膜业务相关营收从 4.42 亿元增长至 14.02 亿元，CAGR 达 15.0%。3）公 司膜产品技术处业内领先地位，已积累优质客户基础，营销体系成熟。