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航天彩虹（002389）研究报告：军用无人机核心制造商，两大业务板块助力公司业绩增长。全球无人机市场规模扩大提速，受益于国内外对现代化军队建设需求，军 用无人机景气度有望持续提升，公司作为察打一体的无人机出口龙头有 望受益：军用无人机作为未来智能化空战体系的核心，在军事需求牵引和 技术进步推动下，无人机性能和规模快速发展，作战能力和贡献度越来越 大，成为军事竞争的新热点。根据美国前沿科技研究机构 ABI Research 预 测，到 2030 年无人机市场价值将达到 920 亿美元，复合年增长率将比 2020 年高出 25%。我国着眼建设与中国国际地位相称、与国家安全和发展利益 相适应的国防和军队，国防费规模保持稳步增长，根据财政部 2021 年中 央和地方预算草案，国防支出 13,553 亿元，增长 6.8%。根据航天彩虹 2021 年年报，随着我国国防预算的逐年增加，以及无人机作为军队信息化的代 表在我国装备发展的地位不断提升，预计到 2023 年，我国军用无人机市 场规模有望达到 350 亿元，年均复合增长率达到 23%，估算到 2025 年该 市场规模将突破 500 亿元。2018 年 11 月，航空工业发布了《无人机系统 发展白皮书》，白皮书中指出，到 2025 年，集团将建成核心能力突出、产 品谱系完备、全面开放融合、具备国际竞争力的无人机系统产业体系；到 2035 年，在无人机关键技术领域达到世界一流水平，满足建设世界一流 军队的需要。在全面推进武器装备现代化、构建中国特色现代化作战体系 的重要阶段，无人机作为作战体系中重要的武器装备类型之一，将受益于 航空装备相关扶持政策。作为国内唯一兼具中大型无人机和机载武器研制 能力的单位，公司具有完全自主研发“彩虹”系列无人机的技术创新实力， 以“彩虹”系列为核心的军用无人机业务将迎来高速发展。

航天彩虹公司无人机产品应用体系完整，具有完全独立自主研发能力，作为国内中 高端无人机领军企业，公司将迎来发展新机遇：公司研制的“彩虹”系列 无人机已经从中高空领域逐渐普及到低空领域，并已成功构建远中近程、 高低速互补、固定翼旋翼兼备的无人机产品平台布局。公司已具有多种受 到国际认可的成熟产品，主要包括 8 系列旋翼机/直升机、彩虹-3 中空多 用途无人机、彩虹-4 中空侦察/打击无人机、彩虹-5 中高空长航时无人机、彩虹-804D 复合翼垂直起降无人机等，未来将继续研制出适用于更多作战 场景以及满足于个性化应用领域的军用无人机。

政策驱动新材料技术转型升级，高端聚脂薄膜材料市占率领先，公司持续 优化新材料业务结构，进一步巩固行业领先地位：2021 年 11 月，《重点 新材料首批次应用示范指导目录（2021 年版）》将先进半导体材料和新型 显示材料——光学级反射膜、PET 基膜等列入我国重点发展的新材料方 向，提出要着力突破关键技术，不断提升新材料产业国际竞争力。在新材 料行业，航天彩虹聚焦于功能聚酯薄膜、光学膜两大业务版块，公司致力 于高科技薄膜领域的工艺技术创新和新产品研发，自初创成立时就专注于 电子薄膜制造，经过多年深耕于高科技电子薄膜领域的工艺技术创新和新 产品研发，已确立了在新材料行业的领跑者地位。在功能聚脂薄膜业务方 面，作为国内首批涉足太阳能背板基膜制造的厂商之一，自主研发能力强， 制造技术成熟，市场占有率处国内领先；超薄类聚酯膜材料占据行业的领 先位置，并打破高端薄型聚酯薄膜的进口垄断，巩固了公司在行业内的领 先地位。随着我国光伏行业的产业规模迅速扩大以及液晶面板产业升级发 展，公司将坚持走高质量发展路线，进一步巩固公司在新材料领域的技术 和市场领先地位。