航天彩虹研究报告：军贸内销双驱动，无人机龙头再起飞.pdf

航天彩虹研究报告：军贸内销双驱动，无人机龙头再起飞。22 年公司无人机业务营收同比大增 121.27%，四重逻辑铸造持续向上空间： 1）产品谱系齐全，新型号持续拓展：公司爆款型号包括 CH-3/4/5 等中高空 固定翼长航时无人机，同时新型号 Pipeline 有望在中远期不断落地；2）国 内市场铸造新机遇：公司无人机业务中内销产品收入比重由 17 年的 23.39% 提升至 22 年的 55.80%，国内军用无人机跨越式发展在即，内销产品有望 实现高增；3）出口业务稳步恢复：公司为国内前二大军用无人机出口商， 国际军贸市场进入后疫情时代，外贸业务有望复苏；4)“机弹一体化”锦上添 花：公司研制出射手-1/2 等小型空地导弹，发挥无人机和弹药的协同效能。

外贸、内销双驱动，军用无人机迎来黄金发展期

外贸方面，根据 SIPRI 统计，2010-2022 年我国共出口军用无人机 392 架， 其中彩虹系列 139 架、翼龙系列 210 架。结合 Fortune business insights 预测数据，我们判断2023-2030年我国无人机军贸市场复合增速为14.82%； 内销方面，随着国防现代化建设加速，国内军用无人机市场扩张在即，结合 前瞻产业研究院相关数据，我们判断 2023-2030 年国内军用无人机市场 CAGR 为 30.81%。综合来看，我们预计 2023-2030 年，整体市场之和以 25.98%的复合增速由 2022 年的 87.27 亿元增长至 2030 年的 553.56 亿元。

剥离传统电容薄膜业务，专注新型高端薄膜产品

为集中资源发展新型薄膜业务，公司于 21 年出售电容膜资产，仅保留聚酯 薄膜和光学膜的业务生产线。其中，聚酯薄膜方面，公司已掌握功能型太阳 能背板基膜制备技术和超薄功能性聚酯薄膜制备技术，具备年产 8 万吨各类 聚酯材料的生产能力，产品主要应用于光伏等新能源领域；光学膜方面，公 司为国内外知名液晶面板制造商的光学膜产品供应商，产品质量处于世界先 进水，根据 2022 年报，公司 5000 万平方米反射膜生产线的扩建项目建设 已完成产线调试并将逐步实现投产。