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皮肤护理行业专题：一文读懂敷尔佳招股书，贴片式专业皮肤护理领跑者。公司早期从事药品销售，2012年战略转型皮肤护理，主品牌敷尔佳借助械字号敷料带来的产品背书以及广泛布局的专业渠道， 逐步沉淀品牌力，2020年敷尔佳为贴片类专业皮肤护理产品市场份额第一，达21.3%。2021年公司实现营收16.5亿元，同比 +4.08%，主要受疫情影响终端渠道销售；实现净利润8.06亿元，同比+24.4%，因收购北星药业内化生产、盈利能力提升。

行业概况：专业皮肤护理需求景气、敷料爆发增长，公司为敷料市场份额第一

据招股书数据，2020年我国专业皮肤护理市场规模265亿，2016-2020年CAGR高达30%，受益敏感肌市场教育以及医美渗透率 提升。分品类看，因械字号安全有效，敷料近年来受到消费者追捧，2020年市场规模达42亿同比+55%。2020年敷尔佳为贴片 类专业皮肤护理产品市场份额第一，达21.3%；其中医疗器械类敷料份额25.9%，同样排名第一。

竞争优势：线下渠道覆盖度广，线上复购率优秀，拓展新平台、新模式

公司线下经销收入占比达64%，广泛覆盖医疗、美容机构、CS、商超等多终端渠道，分类精细化管理经销商，同时盈利能力较 强。线上天猫平台复购率高达37%、客户粘性好，直播新模式助力拉新；拓展京东、抖音等新平台有望放量增长。产品端公司依 托早期敷料建立品牌核心心智，连带至功效护肤产品；同时把握热点功效趋势，积极推出积雪草面膜、传明酸面膜等新品。

财务比较及募资用途：营收稳健增长，盈利能力突出，未来加强研发补短板

公司2021年营业收入、净利润16.50、8.06亿元同比+4%、24%，收入规模相对同业较小，但高达40%+的净利率加持下，净利 润体量属同业上游。 2021年公司毛利率达82%，高于其他化妆品品牌商，因经销占比高，期间费用率同业最低。未来公司将通 过研发合作加强原料等基础研究实力、布局胶原蛋白领域，弥补研发短板。