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敷尔佳（A21475）研究报告：专业皮肤护理行业方兴未艾，医疗器械敷料产品增势可观。敷尔佳：首家医用透明质酸钠修复贴生产商。目前公司形成以适用于轻 中度痤疮、促进创面愈合与皮肤修复的 II 类医疗器械类产品为主，多种形式 功能性肤护品为辅的产品体系。公司股权高度集中，实控人持股比 93.81%。 公司业务规模快速增长、整体财务状况良好。

皮肤护理行业方兴未艾，医疗器械敷料产品需求旺盛。专业皮肤护理产 品需求增加，2020-2025 年国内皮肤护理产品行业有望保持 CAGR13.7%增 长，预计到 2025 年国内皮肤护理产品行业市场规模将达到 5261 亿元。国产 医疗器械类敷料产品加速抢占市场，政策监管规范医疗器械类敷料产品合规 发展。供给端：国内医疗器械生产商注册进程提速、产品成分多元化发展。 需求端：医美高速发展，术后创面修复需求增加。

核心成分、产品矩阵、营销打法铸就公司核心竞争力。成分优：以透明 质酸钠为先发核心铺开产品管线，公司拳头产品敷尔佳医用透明质酸钠修复 贴于 2014 年 11 月完成研发，是国内第一批获准上市的透明质酸钠成分的 II 类医用敷料贴类产品，具有先发优势，已形成领先市场地位。矩阵全：扩充 功能性护肤品类打造第二增长曲线，2021 年下半年推出专注于脆弱肌肤、 温和护肤品牌“卉呼吸”品牌，其产品有美白、淡斑、修护等功效，目前处 于品牌培育阶段。营销佳：线上线下齐发力，多层次推广提升客户黏性。公 司通过线上线下营销策略，基本形成覆盖医疗机构、美容机构、连锁零售药 店、化妆品专营店及大型商超等多元终端销售矩阵。

公司未来增长潜力。公司技术储备主要体现在生产研发人员储备、产品 配方及配比升级、新产品快速投产上市。本次募集用途主要围绕公司主营业 务，从提升产能及产品质量、提高研发能力、增强市场推广营销能力、保障 正常经营和业务发展规划顺利实施。