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新芝生物（430685）研究报告：提供科学仪器的专精特新“小巨人”，国产替代需求较强。成立于 2003 年，是一家为生物医药、医疗卫生、IVD、生物安全、食品安全、 疾病预防与控制、检验检疫、环境保护及新材料研究等诸多领域提供相关科学仪 器的国家级专精特新企业。公司核心围绕生物样品处理、分子生物学与药物研究、 实验室自动化与通用设备三大类产品开展研发、生产、销售和服务等业务活动， 近三年生物科学仪器和通用仪器合计收入占比均超过 80%。公司采取直销与非直 销结合的销售模式，产品主要在境内销售，客户比较分散。2018-2021 年，公司 3 年营收 CAGR 和 3 年利润 CAGR 分别为 18.80%、29.39%，且连续三年营收及 利润均保持正增长，成长性优异。2021 年，公司实现营收 1.68 亿元（+17.35%）， 实现归母净利润 4,841.25 万元（+31.65%），毛利率、净利率分别为 68.27%、 34.09%，近年来公司净利率稳步爬升，盈利能力及运营能力显著增强。

行业情况：2021 年国内实验分析仪器利润达 62 亿元，自主创新能力仍不足

2021 年全球实验仪器市场规模为 717 亿美元，我国实验分析仪器行业盈利能力 发展态势良好，2021 年实验分析仪器行业实现利润 61.67 亿元（+24.08%）。我 国实验分析仪器行业在研发技术、质量和规模等方面较发达国家存在差距，行业 自主创新能力薄弱，进口率超 80%。行业下游广泛应用于研发和检测环节，其中 检验检测行业是实验分析仪器的主要下游市场，该行业起步较晚但发展较快， 2013-2021 年该行业营收从 1398.51 亿元增至 4010 亿元，CAGR 达 14.07%，未 来市场增长潜力较大。在生命科学仪器领域，目前大多数国内企业主要提供中低 端产品，不存在与公司业务直接可比的公司。2021 年，莱伯泰科、三德科技在 实验分析仪器业务创收较多，分别达 2.95 亿元、2.85 亿元，业务占比分别为 79.97%、74.03%，业务毛利率分别达 50.76%、65.30%。公司处于成长阶段，产 品的核心性能与国外产品相当，部分性能参数更优，具有技术先进性。

公司看点：产品细分领域竞争力强，募投项目扩建产能达 11585 台

公司 2021 年研发费用率达 7.45%，低于国内可比公司，高于国外细分领域可比 公司。2019-2021 年公司在超声波细胞粉碎机领域的中标率分别为 80.00%、 54.55%、70.00%，反映公司在超声波细胞粉碎机领域较高市场地位和品牌知名 度。生命科学仪器产业化建设项目达产后，预期为分子生物学与药物研究仪器、 生物样品处理仪器、实验室自动化与通用设备等三大类产品新增产能 11585 台。