新芝生物（430685）研究报告：科学仪器行业前景广阔，“专精特新小巨人”有望变成大巨人.pdf

新芝生物（430685）研究报告：科学仪器行业前景广阔，“专精特新小巨人”有望变成大巨人。新芝生物为科学仪器行业优质标的，三大产品矩阵助力业绩强劲增长： 公司在生命科学仪器行业深耕多年，入选工信部第三批“专精特新小巨 人”企业名单，公司形成了以生物样品处理器、分子生物学与药物研究 仪器和实验室自动化与通用设备为核心的三大产品矩阵。公司 2021 年 营业收入为 1.68 亿元，同比增长 17.4%，2017-2021 年 CAGR 为 20.8%； 公司 2021 年归母净利润为 0.48 亿元，同比增长 31.7%，2017-2021 年 CAGR 为 26.1%，业绩增长强劲。

科学仪器行业本土企业基础薄弱，政策支持下国产替代空间广阔；下游 科研与工业端科学仪器需求增长强劲，市场稳步扩容：科学仪器行业多 学科交叉属性强，行业壁垒高。科学仪器行业本土企业相较海外积淀相 对不足，国内大型科研仪器主要依赖进口，2019 年我国大型科研仪器整 体进口率约为 70.6%，近年来国内相关政府部门通过出台多项政策鼓励 本土科学仪器行业发展，推动科学仪器的国产替代。同时随着国内基础 研究和生命科学等产业的蓬勃发展，对上游科学仪器需求量增大，科学 仪器市场规模稳步扩容，2021 年中国实验分析仪器市场规模达 345 亿 元，预计到 2025 年将增长至 418 亿元，2021-2025 CAGR 为 4.92%。

产能释放满足下游客户需求，销售能力强大支撑业绩高速增长：公司针 对三大产品矩阵进行高端与中低端差异化布局，维持高毛利率水平的同 时扩大需求。根据下游客户需求公司逐步释放产能，2021 年新芝生物产 能提升改扩建项目后标准产能提升约 52%，结合募投项目完成后的产能 进一步增加，相比 2021 年产能将提高 140%，有序对接客户需求。公司 销售能力突出，每年新客户数占比约为 1/2，新客户销售额占比超 1/4， 工业客户不断增多；同时，公司产品复购率超过 50%，随着原有客户后 期仪器置换，将继续拉动需求增长。我们认为产能释放+新客户增长+原 有客户需求将共同推动公司业绩高速增长。