啤酒行业研究报告：步入新征程，产品升级与高端化路径清晰.pdf

啤酒行业研究报告：步入新征程，产品升级与高端化路径清晰。竞争格局趋于稳定，利润导向下，转战高端化升级。啤酒作为地道 的“舶来品”，建国后得到快速发展，摆脱对进口原料的依赖，逐渐发 展为成熟产品。1980 年以来，中国啤酒行业可以划分为四个阶段：区 域扩张阶段（1980-1995 年）、并购整合阶段（1996-2005 年）、拉锯竞 争阶段（2006-2016 年）、结构升级阶段（2017-至今），目前销量下行 是大势所趋，企业战略从份额导向转为利润导向，重点聚焦高端化升级 与产能优化，盈利能力日益改善。历经多年的割据竞争，啤酒形成寡头 垄断竞争格局，华润、百威、燕京、嘉士伯的市占率超过 70%。头部企 业不再打价格战，而是占据各自省份，深耕基地市场，在产品创新提质、 品牌营销、渠道强化等方面进行重点竞争。

头部量稳价升+降本增效，净利改善空间大。量：短期内高温天气 和体育赛事会刺激啤酒需求，中长期来看，由于消费群体（15-64 岁人 口）呈下降态势，啤酒消费量将稳中有降，头部企业只能靠挤占竞品份 额来提升销量。价：在低价竞争、跑马圈地的阶段，企业提价动力不足， 导致啤酒零售价跑输 CPI，在利润导向阶段，份额提升的贡献边际递减， 当成本压力上行时，企业提价幅度和频率均增加，未来提价将从成本被 动转型求利主动常态化；在消费升级、企业通过产品和营销创新积极引 导下，啤酒主流价格带上移，中高端销量占比持续提升，头部高端化战 略顺利推进且在加快过程中，强势市场升级节奏更快，盈利水平更高。 关厂：企业并购整合、大规模建厂，在 2013 年销量下滑后，产能过剩 问题突出，拖累盈利能力，因此国内企业牺牲短期利益、换取长远发展， 陆续关停规模小、低效工厂，于 2015 年进入关厂密集期。关厂阵痛期 过后，企业产能利用率与经营效率均大幅提升。

包材价格高位回落，旺季啤酒需求回暖。由于疫情、国际冲突等因 素，啤酒上游原材料供需缺口加大，导致包材价格自 2020 年以来持续 攀升。其中，包材玻璃价格从 20 年 5 月的低位至 21 年 9 月的高位， 涨幅高达 135%，瓦楞纸从 20 年 5 月的价格低点上涨 51%至 21 年 11 月的高点，铝锭价格从 20 年 3 月上涨 106%至 21 年 10 月的高位。22 年包材价格均有回落，其中玻璃从 21 年高点到目前回落了 45%，铝锭 则从高点下降 24%，随着供需缺口收窄，包材价格有望进一步下降，企 业成本压力得到缓解。旺季期间疫情得到缓解，即饮渠道恢复，6、7 月 高温，叠加低基数效应，啤酒动销有望超过预期。