即时零售行业研究:万亿赛道,以“快”为先.pdf
- 上传者:老王
- 时间:2022/07/29
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即时零售行业研究:万亿赛道,以“快”为先。即时零售为主要满足消费者即时性需求(“快”),配送时效在一小时内,主 要品类为生鲜、食饮快消等品类的零售模式。用户:从核心用户角度看,目前 主要客群为一二线城市 80&90 后。从泛化用户角度看,外卖用户均为即时零 售潜客,预计规模达 5 亿。品类:我们认为消费者对商品速度敏感性以及消费 频率决定品类的需求强弱,品类的客单价和毛利率决定供给难易,其中需求决 定核心品类(供给虽难但可通过融资、战略亏损解决),预计高频、即时性需 求强的生鲜食饮是核心品类,3C 家电难成主品类。规模:预计 2025 年即时零 售规模 7000 亿,4 年 CAGR 达 28%。我们通过需求侧(用户、频率、客单价) 和供给侧(主要品类规模、即时零售渗透率)测算即时零售规模在 7000 亿以 上。以便利店在日本零售中渗透率类比,测算远期规模达 1.1 万亿。
商业模式:履约是竞争关键,平台模式更优
a)竞争要素:1)履约端是竞争最关键要素,履约成本决定盈利能力和业务持 续性,履约速度决定消费者购物体验;2)用户:超级 APP 流量明显优于新建 独立 APP,用户心智决定超级 APP 流量复用效果。3)供给端:平台型看商家 资源,数量和种类均重要。自营看商品力,尤其是生鲜品类和自有品牌商品。
b)模式对比:平台模式更优,我们测算平台型和自营型市占率将从 2021 年的 64%/36%,变为 2025 年的 80%/20%。1)平台模式是全国性业务且全品类经营, 扩张更快、规模空间更大。履约端可以与商家共同承担(自营需承担干线和最 后一公里履约费用),外卖平台可复用餐饮运力,因此盈利能力更强。2)自 营模式区域性较强,拓展需要资本开支且局限于高线城市。相比平台型,优质 生鲜及自有品牌商品是独特优势。
竞争格局:预计美团闪购市占率持续提升
平台模式更优、美团闪购优势明显,我们测算美团系/阿里系/京东系市占率将 从 2021 年的 40%/32%/16%,变为 2025 年的 60%/24%/11%。1)美团:闪购大 幅领先,买菜后起追赶。闪购能复用外卖履约,成本、速度明显低于同行。同 时用户由高频外卖用户转化,规模和质量均为最强。美团买菜起步晚于竞对, 履约、商品等资源复用美团原有禀赋较少,目前聚焦一线城市发展。2)阿里: 非餐复用外卖基建,自营能力领先。饿了么非餐亦能复用外卖履约和用户,促 进订单规模提升,有益于优化饿了么整体 UE 表现。阿里旗下盒马在商品力方 面、大润发在商超数字化及快消供应链方面领先行业。3)京东:强于商超资源,小时购发力带电品类。履约侧,众包模式不稳定,订单小履约成本高。用 户侧,主要从京东主站获得电商流量,流量匹配度略低。商家侧,商超资源丰 富,带电品类发展迅速,提高客单价拉升 GMV。
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