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伟星股份（002003）研究报告：扩产提效、稳步前行，辅料龙头意在全球。伟星股份：国内服饰辅料行业龙头企业。公司专业从事钮扣、拉链、金属制品、 塑胶制品、织带、绳带和标牌等服装及箱包辅料产品的研发、生产与销售，旗下 的“SAB”品牌是中国服饰辅料的领军品牌，合作的品牌客户包括迪卡侬、 NIKE、优衣库、ZARA、Adidas 等。2021 年公司实现营业收入 33.56 亿元、同 比增长 34.44%，归母净利润 4.49 亿元、同比增长 13.22%。22Q1 公司实现营 业收入 7.23 亿元、同比增长 33.58%，归母净利润 6522 万元、同比增长 45.13%。

业务分拆：钮扣和拉链双轮驱动。公司产品以钮扣和拉链为主，2008~2021 年 拉链收入年复合增速为12.37%、钮扣为4.17%，且拉链占比由2008年的27.28% 提升至 2021 年的 54.71%，如今已超过钮扣成为公司第一大类产品。目前公司 以国内产能为主、国外产能仍在扩建中，2021 年底国内产能占比为 85.05%， 国外产能占比为 14.95%、同比提升 6.22PCT。按产品交付地划分，公司收入主 要来源于国内，2016~2021 年国内收入占比在 75~78%左右。

行业分析：本土辅料企业集中在中低端市场、但伟星股份等龙头定位中高端且不 断向高端发力。拉链行业方面根据头豹研究院，2014~2018 年我国拉链行业市 场规模年复合增速为 3.97%，预计 2019~2023 年年复合增速为 1.28%，我国本 土拉链企业主要分布于中低端市场。钮扣行业较为分散、集中度偏低，中低档产 品的市场竞争尤为激烈。国产服装辅料龙头伟星股份等近年来生产工艺和服务质 量在日趋完善，对标日本辅料龙头 YKK，我国本土龙头未来规模体量仍存在较大 的提升空间，本土龙头有望抓住机遇、抢占市场份额。

竞争优势：辅料龙头扩产提效、稳步前行。1）公司积极推进国际化生产基地布 局，近年来国内外产能持续扩张，新增产能规模预计会逐步放量；2）公司注重 产品研发、研发费用率位居同业上游，且积极扩充品类，并利用技术创新践行可 持续发展理念；3）公司持续推进智能制造提升生产效率，同时强化快反优势， 以优质服务取胜；4）公司坚持推进大客户战略，在全球化营销网络布局下直接 对接源头品牌客户，及时响应各地品牌客户需求。